报告摘要：  国内宏观：（1）中采PMI  为50.3。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中采PMI  样本对于政策动向和政府预期把握更为准确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）7  月房地产价高量稳局面将延续。百城住宅价格同比涨幅扩大至7.94%，月成交量维持高位，且政府提法变为"促进房地产市场平稳健康发展"。（3）预测7  月份发电量同比10%。居民用电近三年7  月均值9%，非太高发电量主因。PMI  生产指数（不包含采掘业）高，PPI  利好采掘业，工业增加值将回升。（4）预测7  月CPI  2.8%、PPI  -2.1%。PPI  好转加速，企业生产意愿增强，或主动补库存。（5）下周四公布贸易差额，周五公布增长、通胀数据。
          流动性监测：逆回购稳定市场资金面预期。受央行逆回购影响，市场资金面预期缓解，但主要流动性注入或为银行通过揽储等方式获得场外资金，偿还6  月底高息借款，导致银行间流动性增加。逆回购利率确认市场对于资金利率中枢上行的预期，对货币政策基调指示意义减弱。
        债市数据盘点：收益率陡峭化下行。一级市场方面，认购倍数大多超过2。二级市场方面，受逆回购稳定资金面预期+PMI  超预期影响，收益率呈现陡峭化下行。上周发行利率债520  亿，本周计划发行760  亿。  
      本周观点，"三座大山"重压长端利率债。7  月PMI  超预期，债市核心从资金面预期转向基本面改善的求证，预计8  月利率债将呈三个特征：  （1）资金面预期较6、7  月平稳，央行货币政策执行报告中，中国版上下限利率走廊模式勾勒货币政策逻辑和工具，利于稳定资金面预期（2）  逆回购重启叠加6  月底同业资金到期，月初R007  仍将下行，若R007  下降至4.0%（分位数80%），估算1Y  国债下降空间约30BP，有一定短期交易机会（3）"三座大山"重压长端利率债，中长期"牛"转"熊"趋势或确立。一是需求收缩。利率市场化倒逼商行纠正"借短买长"，配臵型长债需求减少；二是长债供给增加。政府财税增速下降，收支缺口或增加国债供应，金融机构调整资产负债表导致资金饥渴或增加金融债供给；三是增长拐点和通胀抬升。欧、美PMI  创24  月新高将导致国内出口增加，若下周数据证实7  月中采PMI，则经济从"下滑"向"爬坡"  拐点确立，且通胀回升，封杀降准降息释放长期流动性可能（不排除发行央票代替存准率冻结长期流动性的对冲操作）。资金面、基本面、供需面、政策面全面利空，仅存因季末等资金面波动导致的脉冲式交易机会。当然，考虑到长期国债利率上行对经济负面影响，央行对长期资金成本敏感，短期内上行空间有限，但市场不产生内在向下驱动力。