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群联研究报告:元大投顾-群联-8299.TT-维持买进-130730

股票名称: 群联 股票代码: 8299.TT分享时间:2013-08-05 09:29:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐凰原
研报出处: 元大投顾 研报页数: 1 页 推荐评级: 买进
研报大小: 161 KB 分享者: wne****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        結論與建議:
        雖Flash  報價走勢鬆動,但多項產品(eMMC、SSD)開始發酵,長線而言群聯因握有資源(記憶體、錢、人才)建立產業進入障礙,重申買進群聯,目標價下修到258  元,潛在上漲空間16%:我們看好群聯,基於1).  與主要股東(東芝)關係不變粉碎市場不利傳言,2013  年將有多項產品進行合作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).  第二季獲利表現優於預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3).  長線而言群聯已建構產業障礙,龍頭地位不變,元大預估群聯2013/2014年EPS  17.76/15.72  元,重申買進評等,目標價258  元(未來四季EPS  的16  倍本益比),潛在上漲空間16%。
        內容:
        1.  第二季營運回顧-Flash  供需吃緊,毛利率維持在16%,加上匯兌利益及KSI獲利大增,稅前獲利季增20%,EPS4.63  元大幅優於預期:
        在上游穩定控制產出狀況下加上轉進1Xnm  良率不如預期,Flash  價格在農曆年後呈現盤堅緩步向上狀況,下游模組廠並無充足貨源,群聯第二季營收營收82.98  億元,季增16%,毛利維持在16%,且業外大幅挹注(主要為KSI),獲利季增20%,EPS4.63  元大幅優於預期。
        第三季展望方面,在KSI  出貨倍增及新產品(USB3.0、eMMC)開始出貨下,但因模組營運不如預期,投顧略微下修營收為96.31  億元,EPS  下修11%至4.57  元。
        2.  資源集中於少數IC  設計業者,未來呈現大者恆大趨勢,群聯將受惠於產業趨勢:群聯2013  年成長動能仍來自eMMC(預估出貨量增加40%)、SSD  相關產品(目前已經打入雙A)及USB3.0(容量提升),而與Kingston  合作的eMMC  產品也將打入低價智慧型手機供應鏈,以現階段部分IC  設計業者由於無法取得充足記憶體貨源無法出貨,而群聯採用犧牲毛利賺取模組利潤,將取得足夠資源轉往次世代製程(總共開出16  個40/55nm  光罩產品),以相關同業看來,群聯產業地位與SanDisk  雷同未來將獲取極大利潤。
        3.  2013  年NAND  Flash  供需健康,報價無大幅下跌疑慮:受總體經濟環境不佳影響,主要供應商為舒緩2013  年上半年NAND  Flash  淡季供過於求,可能暫緩產能擴充或降低產能利用率,另一方面,由於16nm  製程轉換良率、效能及可靠度問題需更長改善時間,16nm  製程轉換時程亦將放緩,2013  年NANDFlash  供應量將年增僅41.1%;2013  年預期智慧型手機、平板電腦及輕薄筆電明年下半年旺季需求將再度提升,NAND  Flash  需求亦同步上升,2013  年需求量將年增30%
        4.  預估群聯  2013  年營收為346  億元,毛利持續上揚,EPS  為17.76  元,2014年獲利同樣維持15.72  元。
        

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