投资要点  
        近日，我们调研了京新药业，与公司管理层就公司经营情况及发展战略等作了深入交流，我们维持此前对公司的判断，作为一个经营趋势向上的拐点型公司，公司的现有品种及在研品种均具备较大成长空间，是能够持续高增长的成长股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    公司经营拐点明确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司经过近两年的转型，主营业务发生质变，已由普通的原料药企业彻底转型为制剂企业，而且制剂业务的产品结构也发生了明显变化，多个盈利能力强、成长空间大的核心品种成为了引领公司业绩增长的主要驱动力，公司已经是颇具特色的制剂企业，而并非原料药或普药企业。    
        多个核心品种驱动，高成长才刚刚开始。短中期主力品种瑞舒伐他汀和康复新液处在快速成长期，未来三年都有望保持50%以上的高增长，是公司业绩增长的主要动力；中长期来看，地衣芽孢杆菌纳入新版基药，明年有望快速放量，独家剂型品种匹伐他汀分散片今年有望获批，丰富心血管产品线。长期来看，以瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌等为主的制剂产品群有望达到10-15亿的销售规模，成长空间广阔。总体而言，公司产品梯队合理，而且未来2-3年不断有新产品获批和放量，可以说公司业绩的高成长才刚刚开始。    
        管理层战略清晰，发展方向明确。公司长期规划将围绕品种、营销、并购三方面展开：产品线聚焦心血管、消化和中枢神经三条主线，依靠产品群实现协同效应，打造优势领域的品牌效应；营销层面视产品布局稳步扩充自主营销队伍，逐步开展分线营销，并加强营销队伍的精细化管理；并购方面聚焦具有较大市场潜力的特色品种，积极推进外延式扩张战略。我们认为公司目前的战略方向清晰，有利于保证长期经营的稳定性。    
        重申我们推荐公司的投资逻辑。我们认为公司作为拐点型公司，在成长初期市场难免会有所分歧，我们重申推荐公司的投资逻辑：1）过去公司是原料药企业，制剂品种盈利能力一般，受多重因素影响业绩波动大，但随着核心制剂品种培育成功并占据主导，原料药业务低位企稳，业绩增长开始提速；2）公司核心制剂品种2012年就已经开始高增长，但由于规模尚小，销售费用大幅投放对净利润有所侵蚀，但今年瑞舒伐他汀和康复新液两个高毛利核心制剂都有望过亿，规模效应开始显现，毛利率提升和费用率下降为业绩带来较大弹性；3）几个核心品种竞争格局良好，招标降价压力不大，而且瑞舒伐他汀等处于高增长期，即使降价也可以通过以量补价来延续高增长；4）中长期来看，公司产品梯队合理，产品线接续放量的确定性强，外延式并购都有望保证业绩持续的快速增长。    
        盈利预测。我们认为公司已经成功转型为制剂企业，公司质地发生质变，多个特色潜力品种接续式放量有望驱动公司业绩持续高增长，中长期来看，公司发展方向明确，随着优势领域产品线的布局完善以及外延式并购都有望打开公司长期增长空间，未来发展空间巨大。我们预估公司2013-15年EPS分别为0.30、0.47、0.70元，动态估值不低，但考虑到公司未来高增长的持续性和较大的市值上升空间，而且业绩在小基数上存在一定的概率超出市场预期，维持"增持"评级，建议积极配臵。    股价表现催化剂：各季度业绩增长超出市场预期；匹伐他汀钙等新产品成功获批；外延式收购新品种。    
        风险提示：销售费用率维持在高位侵蚀利润；地衣芽孢杆菌的销售低于预期；主要产品招标降价超预期。