信用优势：  
        黑龙江省最大的电力行业上市公司，控股股东有力支持：公司的可控装机容量占全省统调火电机组装机容量的34%，居各发电公司首位；控股股东华电集团为全国五大发电集团之一，能为公司提供有力的外部支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        营收规模稳健增长，经营性现金流稳定：10-12  年，公司的主营业务收入分别为82.19、97.39  和107.38  亿元，年均增速为14.30%；经营性净现金流分别为16.34、12.80  和16.71  亿元，保持在相对稳定的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        融资能力较强：截至12  年末，公司获得银行授信总额为219.85  亿元，  未用额度49.71  亿元，可覆盖本次发行的债券金额，间接融资渠道通畅；  且公司A  股上市，拓展了直接融资渠道。    
        信用劣势：
        营业利润为负    
        热电联产企业缺乏自主定价权：目前我国网电价和热力都没有自主定价权，公司向下游传导成本压力的能力较差，10  年-12  年9  月供热板块毛利率分别为-22.68%、-24.23%和-24.92%，若未来供热价格不作调整，公司供热板块持续亏损，将对正常经营活动产生不利影响。    
        资产流动性较差：  12  年，公司的流动比率和速动比率分别为0.49  和0.37，  虽然通过发行中票扩大了中长期资金来源，缓解了现金流对短期债务的依赖，但公司资产流动性仍然较差，短期偿债能力较低的风险依然存在。    
        盈利能力下滑，营业利润率持续为负：由于财务费用和营业成本的不断攀升，盈利能力持续下滑，近三年，公司的毛利率分别为5.62%、6.93%  和7.69%，营业利润率分别为-1.33%、-1.62%和-4.57%；营业利润分别为-1.09、-1.19、-4.90  亿元，逐年递减，若营业利润继续下降，对债务的保障程度将进一步减弱。    
        未来资本支出压力较大：13-15  年，公司分别计划投资37.42、38.56、37.50  亿元，投资的领域包括电力、煤炭、生产及环保技改等业务，面临较大的资本支出压力。    
        我们认为本次债券发行的合理利率区间在5.18%-5.28%。