投资要点：
        宏观经济：如果剃掉6  月份……。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中采公布的7  月份中采制造业指标，当月制造业较6  月份有所扩张，企业生产、采购和新增订单情况良好，产成品和原材料库存持续下降，投入品价格回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过若考虑到6月份经济受到流动性急剧收紧和信贷收缩压力的影响，我们更倾向于将6月份的宏观数据当作异常点剔除，这样即便是7  月份产出较6  月份有所好转，但相比五月份依然低迷，经济未见趋势性改善的迹象。
        政策“托底”迹象明显，但政策选择上依然“纠结”——从近期政府的各种政策基调和言论来看，政府已经从对经济增长并不担忧，转变为略有担忧。但同时又担忧刺激政策将使经济增长重返“刺激→货币超发→通货膨胀→资产价格上涨”的窠臼，所以在政策取向上一方面强调仅是为经济增长托底，但我们预计短期内不会动用更多的货币和财政政策刺激手段。在货币市场利率水平依然偏高，流动性依然紧张的背景下，我们尚难看到经济有出现明显恢复性增长的可能。相应的，资本市场可能继续停留在“观望”的纠结中。
        货币政策维稳但不宽松——7  月末开始，央行终于恢复了公开市场操作，利用逆回购直接向货币市场投放资金。但是从资金投放规模和OMO  招标利率水平来看，央行并不希望流动性重返年初的宽松水平，所透露意图仍以维稳为主。
        8  月利率市场仍有颠簸——7  月份利率市场供应量大幅攀升，在金融机构纷纷“囤积”流动性的背景下，利率市场经历了“供给冲击”，收益率曲线“瘦成一条闪电”。我们不能从基本面解释何以目前的情况与通胀时期相仿，即便是考虑到银行业务创新模式翻新，也不能解释何以长端上行幅度并未进一步加大。我们认为，6  月份过于紧张的政策及其之后形成的负面影响才是真正原因。我们预计未来收益率曲线将呈现陡峭化形变。不过由于三季度CPI  水平仍可能技术性回升，加上企业补库存对PPI回升带来的短期“回暖“，收益率曲线长端回落仍有待时日，利率市场仍有颠簸。不过我们维持对10  年期国债3.7％和10  年期金融债4.3％为投资价值上限的判断。