核心观点：  
        7  月中采PMI  超市场预期，经济有望从"下滑"切换为"爬坡"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与汇丰PMI  差异的原因在于样本不同和企业预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）定性调查必然含有调查对象的主观判断，中采PMI  调查偏向国有大中型企业，对于政策动向和政府预期把握更为准确，而汇丰PMI  调查对象中小企业的主观预期则更加顺应市场，在当前政策主导的经济环境下中采PMI  参考意义更强。    PMI  分项指标均衡上行，经济弱复苏开始由"点"向"面"扩散。企业经营预期向好，需求拉动PPI  负值收敛；中采PMI  样本不包括最为低迷的采掘业，因而持续好于工业增加值；从业人员结束了连续三个月的环比负增长；小企业分项连续两个月正增长    下面我们跳出PMI  本身，从三个角度进行更加深入的解读    视角一：开门红--关键时间节点。7  月属于下半年经济的开门月，  亦是李总理"上、下限"新思维的首月，对于政策走势、节奏把握有重要意义。7  月份中采PMI  超市场预期的，对引导修正市场超级悲观预期产生重要作用。    视角二：微刺激--政策组合拳。克强经济学从战略进入战术层，  围绕"上下限"推出政策组合拳，既有提速利率市场化改革、提前全面审查地方政府债务，也有重启逆回购、棚户区改造和城市基础设施建设，我们将结合PMI  谈一下对政策组合拳的看法。    视角三：全球化产业链关联。
        出口同比与滞后三个月欧美PMI  相关度超0.8，欧美PMI  新高、人民币升值暂停、贸易争端和解，共振促下半年出口实质性增长，7  月新出口订单指数已显著增加。    对债市影响：三季度债市有可能确立"牛"转"熊"趋势；但资金面切换到基本面尚需时日。（1）中长期来看，增长超市场预期，降准降息预期封死，叠加微刺激财政政策，下半年增长从下滑切换到爬坡可能性大，  同时季度末或迎来债券供给高峰，三季度债市整体偏空观点不变，但重点提示可转债机会（2）短期来看，在"资金面紧张预期缓解+央行确认资金利率新中枢"背景下，资金面切换到基本面尚需时日，近期收益率将围绕新中枢震荡，部分品种或小幅下行。