投资要点
中报净利润同比增长30.33%,EPS为0.30元,公司预计前三季度净利同比增长0%-40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年上半年公司营业收入为11.35亿,同比增长37.09%,增速较一季度的19.53%明显回升,其中足金饰品收入大幅增长73.26%;上半年归属于母公司股东的净利润为1.06亿,同比增长30.33%,增速较一季度的25.11%继续回升,EPS为0.30元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年投资收益为2104万元,较去年同期增长2106万元,其中由于收购菲安妮而产生的投资收益为2391万元。
公司预计2013年前三季度净利润同比增长0%-40%,主要得益于销售收入增长以及投资收益增加所致。
毛利率明显下降,费用率小幅下降,应收账款、长期股权投资、长期应付款大幅增长,存货保持基本稳定,经营活动现金流同比较快增长。2013年上半年公司毛利率为29.26%,同比下降3.13个百分点,主要是由于毛利率较低的足金饰品销售大幅增长所致;销售费用率为15.92%,同比下降1.13个百分点;管理费用率为1.66%,同比下降0.70个百分点;应收账款期末余额1.50亿元,较期初增加85.93%,主要系公司5-6月份销售增幅较大,期末结算应收款金额较大所致;长期股权投资期末余额6.04亿元,较期初增加6.04亿元,系公司通过全资子公司间接受让广东菲安妮皮具股份有限公司部分股权所致;长期应付款期末余额3.56亿元,较期初增加3.56亿元,系公司通过全资子公司间接受让广东菲安妮皮具股份有限公司部分股权且承诺于2014年及2015年支付的受让股权价款;期末存货余额为13.63亿,较年初下降2.96%,基本保持稳定;上半年经营活动产生的现金净额1.49亿元,同比增长61.89%。
推进多品牌战略,重视产品研发差异化,渠道质量和数量双提升。(1)上半年收购菲安妮之后,公司旗下“CHJ潮宏基”品牌马上联袂“FION菲安妮”品牌共同开启了跨行业联盟合作;(2)研发方面,公司在加强原有的K金优势基础上,根据市场需求加大的足金饰品的差异化研发,相应提升了足金饰品本身的毛利率水平;(3)在渠道建设方面,公司在重视新开店营运质量的基础上,继续加大扩张力度,对品牌成熟市场进行全面渗透并加强布点。上半年新开门店14家,总门店数量达到了537家。全年维持新开门店80家左右的目标。
未来,定向增发项目的成功实施将进一步提升公司渠道的外延扩张能力。
盈利预测及投资评级:我们预计2013-2015年,公司营业收入分别为19.11亿、25.89亿、34.29亿,分别同比增长24.57%、35.46%、32.45%,净利润分别为1.71亿、2.37亿、3.10亿,分别同比增长31.18%,38.84%、30.74%,EPS分别为0.47元、0.66元、0.86元,PE分别为25、18、14。给予“推荐”评级。