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中国南车研究报告:中投证券-中国南车-601766-铁路、城轨建设浪潮中的行业寡头-080818

股票名称: 中国南车 股票代码: 601766分享时间:2008-08-18 11:25:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李超
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 477 KB 分享者: hun****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  中国南车是我国最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要从事机车(电力、内燃)、客车、货车、动车组和城轨地铁车辆的研发、制造和维修服务,拥有完整的产品线与合理的生产布局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  国家“中长期铁路网规划”和铁路“十一五”规划成为拉动我国铁路装备市场需求的直接动力。“十一五”期间用于铁路基建的投资预算为1.25  万亿,我们测算与此配套的铁路机车车辆需求高达3250  亿,扣除2006、2007  年已经支出的850  亿,预计08-10  年用于铁路机车车辆的资本支出在2400  亿左右。
􀂄  伴随着城市化进程,城市面积扩张和人口密度的增大促使各大型城市纷纷规划、建设市轨道公交系统,这成为拉动市场需求的另一重要
动力。按照各地规划,在2008-2010  年间新投入运营的地铁在800  公里以上,截至2010  年运营总里程将达到1500  公里。我们测算未来三发行价格  年市场约需要3600  辆地铁车辆,价值360  亿左右。A  股  2.18  人民币在国家政策大力扶持装备制造业、轨道交通装备实行市场准入制度的背景下,南车与北车在国内形成、并将长期维持双寡头竞争格局。目前南车在传统的机车、客车、货车领域约占50%的份额;在新兴的动车组和城轨车辆领域具有相对竞争优势,预计可保持55%以上的份额。H  股  2.60  港元
􀂄  预计2008  年到2010  年营业收入分别为392  亿、480  亿和590  亿,年均复合增长率为29%;归属于母公司的净利润分别为13.97  亿、17.66亿和21.3  亿元,年均复合增长率为38.2%。按照A+H  股发行后的股本
计算,  EPS  分别为0.12、0.15、0.18  元。
􀂄  综合考虑市盈率估值和DCF  估值的结果,我们认为中国南车的合理价值区间在2.52  元到2.76  元之间,对应A+H  股发行后2008  年的市盈率为21-23  倍。
􀂄  公司主要风险因素包括:宏观经济、产业政策、对少数客户依赖、技术引进和开发、所得税税率上升风险。

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