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莱宝高科研究报告:申银万国-莱宝高科-002106-面板行业景气不佳,优质公司价值显现-080817

股票名称: 莱宝高科 股票代码: 002106分享时间:2008-08-18 11:14:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟小辉,余斌
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 69 KB 分享者: isu****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告期内,公司实现主营业务收入2.24亿,同比下降20.72%;净利润8395万元,同比降19.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体毛利率55.02%,反倒比同期增1.41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩的下滑源于面板行业由07年的高景气开始回落。公司通过积极调整产品结构以及凭借原材料供应商的上游地位,有效抵御了行业毛利率的下滑,已属不易。
  公司的ITO导电玻璃业务上半年收入1.26亿元,同比仅下降7.94%。通过开发更多中高端产品,产品均价由去年的26.07元/片上升到30.67元/片,毛利率也同比增加4.83%。公司的彩色滤光片业务上半年收入9840万元,同比降32.69%,产量和单价分别下降了14%和13%,受行业景气波动的影响明显,但因为公司CF-1的生产线折旧完毕,所以毛利率和去年相仿。
  面板价格在四季度有望止跌。为了应对行业景气下滑的现状,各大面板厂已着手减产计划。比如,奇美电三季度减产幅度高达15%,友达,LGdisplay也都有10%左右的减产计划,这将有利于未来面板价格的稳定。根据displaysearch的最新报告,因为整机厂商在6月中以前还积累了较多库存,所以价格下滑的趋势将维持到三季度末,但四季度有望起稳。
  我们预计未来三年公司的EPS为0.54,0.73和0.88元。核心假设可以参见下表。主要逻辑为:ITO导电玻璃因为产品结构较高端,受行业影响较小;CSTN用CF的价格和毛利率仍将继续下滑;而下半年投产的TFT空盒虽受景气影响较大,但因为设备投资仅为同业的40%左右,所以毛利率水平仅凭低折旧就可高出同业20%左右。
  目前股价为08年20xPE,以及2.5xPB,给予增持评级。

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