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西山煤电研究报告:海通证券-西山煤电-000983-中报点评:销量增加抵不住价格下跌-130802

股票名称: 西山煤电 股票代码: 000983分享时间:2013-08-02 15:47:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱洪波
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 177 KB 分享者: le****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:西山煤电中报营业收入152.75亿元,YOY下跌2.6%;毛利率39.5%,YOY下跌2.2个点;税前利润13.89亿元,YOY下降44%;净利8.94亿元,YOY下降46%,EPS0.28元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:  
        煤炭综合价格605元,YOY下跌28%,综合毛利率39.5%,YOY下降2.2个点煤炭产品纯煤价影响综合售价下降236元/吨,其中:1、原煤比上年同期上涨158元/吨;2、焦精煤比上年同期下降299元/吨;3、肥精煤比上年同期下降340元/吨;4、瘦精煤比上年同期下降195元/吨;5、气精煤比上年同期下降165元/吨;6、煤泥比上年同期下降111元/吨;7、电精煤比上年同期下降104元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单纯煤炭价格下跌导致销售收入下降26.3亿元。同时报告期内煤炭产品销售结构变动,影响价格下跌53元/吨,售价高的品种占比下降,售价低品种占比上升,减少销售收入7.6亿元。煤炭销售量增加351万吨,增加收入29.5亿元。煤炭主营收入86.78亿元,同比减少4.4亿元,降幅4.8%。
        1H2013年公司原煤产量
        除电力子公司外,其它子公司净利不同程度下降山西晋兴能源有限责任公司(80%权益),1H2013年生产原煤851万吨,气精煤产量167万吨,洗混煤产量581万吨;实现营业收入41.26亿元,营业利润8.60亿元,实现净利润6.46亿元;1H2012原煤产量793.19万吨,煤炭销量565.57万吨,实现营业收入35.85亿元,利润总额10.74亿元,净利润8.05亿元,YOY增加3.9%。1H2011年原煤产量791万吨,营业收入31.97亿元,净利润7.75亿元。可以看到相比过往两年,尽管产量上升,但由于价格下跌影响,净利润甚至相比于2011年而言也是下降。  电力资产扭亏贡献利润
        子公司山西兴能发电有限责任公司(权益58.15%),装机180万千瓦,2011年发电81亿千瓦时,销售量73亿千瓦时。2011年亏损2.15亿元,主要原因电价偏低,另外两对600MW机组在当年投产时间较晚。2011年12月山西上调电价3分,兴能拟建2X600MW三期项目。2012年8月西山煤电收购向其他股东方收购21.853%兴能股权,最终持有兴能发电80%股权。2012年8月收购武乡电厂100%股权,1H2013年武乡电厂净利2597万。
        股份公司本身煤炭毛利率17.2%,YOY下降10个点股份公司4对矿井为焦煤,产品为焦精煤,肥精煤,瘦精煤,电精煤。从表1价格比较中,我们看到价格均出现了大幅下跌,跌幅最小电精煤同比下跌16%。1H2013股份公司销售精煤467万吨,同比下降16万吨。股份公司与西山煤电集团,焦煤集团等有大量关联交易,包括煤炭产品的双向购进和销售。就经营结果看,股份公司自身1H2013年净利3.87亿元,YOY下降67%(因投资收益影响微,未剔除)。

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