事件：
        东江环保公布2013年中报，实现营业收入7.1亿元，同比降低4.44%；归属母公司股东净利润1.16亿元，同比降低18%；综合毛利率33%，同比降低5个百分点；基本每股收益0.51元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同时，公司预计前9个月归属净利润增速区间为：同比下滑25%至持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        总体评价：
        上半年，公司实现营业收入7.1亿元，同比降低4.44%。其中，1、2季度分别降低13%、增长5%，2季度环比上升与公司下属清远家电拆解中心、及龙岗危废处置中心的产能释放有关。分业务来看，上半年公司的环境工程业务实现收入0.45亿元，同比下降7600万元，是造成公司当期总收入同比下降约3000万元的主要原因。此外，占比最大的工业废物资源化业务实现收入  4.4亿元，同比增长3%，主要因13年清远家电拆解获得补贴资格，当期实现收入约0.1亿元。
        上半年，公司综合毛利率33%，同比降低5个百分点，其中1、2季度毛利率分别为34%、33%，同比降低3个百分点、7个百分点。分业务来看，工业、市政的资源化、固废处理业务毛利率均同比下降区分来看，工业领域资源化业务在剔除新业务外，收入无大幅增长的情况下，毛利率下降5个百分点至29%。考虑到2013年上半年国内铜价均价同比下降约4.8%，则可推测公司上半年实际处理量同比增长约5%。而按照公司的采购进价与销售铜价挂钩，因此毛利率的下滑其实与铜价无关，更重要是因为受宏观经济增速放缓、工业企业产生废物量减少，而为了获得更多的货源，不得不提高收购价格所致。
        公司期间费用变化不大，投资收益对盈利影响较小。
        从各个子公司的收入利润贡献程度来看，除了新增产能企业（如清远新绿、嘉兴德达、龙岗东江）收入、盈利贡献有所增加，大部分子公司基本完成12年全年50%的水平、波动不大。主要收入盈利下降是来自于本部的下降，其各项业务毛利率均出现约10个百分点的下降。
        总体来看，虽然公司在积极拓展各项业务，但宏观经济增速放缓，外部市场环境持续恶化、竞争激烈导致公司盈利下降。这也符合我们前期对公司报告中的一贯观点，公司所主要从事的工业资源化业务顺周期的业务特性。从今年上半年已经披露业绩预告的节能环保企业来看，与工业企业相关的也大多出现盈利增速同比下降的状况。
        全年来看，由于国内经济转型周期较长，在无明显外部刺激的情况下，预计铜价等金属价格走势短期仍将处于较为低迷的状况，公司前3季度的业绩预告也可侧面验证这一点。预计13年盈利较12年下降约10%，14年随着新产能释放、及宏观经济企稳，预计较13年略有好转，预计13~14年EPS为1.06元、1.13元，结合资源化个股的估值水平，给予13年目标动态PE35倍，对应目标价37.1元，调低评级为中性。
        后续可以关注公司在建的铜盐基地（提高产品附加值）、水淬渣基地（粤北危废基地陆续释放产能）的推进情况。