事件：  
        聚龙股份于8月2日公布2013年半年报：2013H1，公司实现营业收入约1.7亿元，同比增60.7％；实现营业利润约2416万元，同比增26.0%；归属于上市公司股东净利润为3969万元，同比增46.3%，全面摊薄EPS为0.13元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从Q2单季看，营收同比增62.5%；净利同比增47.8%；EPS为0.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  
        营收分析：纸币清分机仍是营收主要驱动，行业景气度维持高位运行。2013H1，公司共实现营收约1.7亿元，同比增60.7%，Q2单季营收增约62.5%，增速较Q1提升约6.8个百分点，营收增速已连续四个季度保持在50%以上，显示行业高景气度依然保持高位。分产品来看，纸币清分机收入同比增长71.9%，捆钞机系列收入下降5.5%，其他产品（以A类点钞机为主）收入增长35.4%。公司纸币清分机产品收入快速增长的主要原因是2013年央行对"假币零容忍"和"现钞全额清分"等相关政策给出了明确的实施时间表，行业需求增速明显。
        2013H1，公司开始布局国外市场，在印度、南非建立办事处，并在德国筹建全资子公司，来自海外市场的收入同比增长33.4%。公司在国外的销售模式逐步从经销向直销转变。从长期来看，我们预计随着海外市场的培育成熟，将显著提升公司潜在的市场空间。
        展望2013年全年，我们预计纸币清分机销售仍将实现较快增长，而中型纸币清分机、现钞多功能智能处理系统、新一代自动存取款一体机和柜员循环出钞机等新产品则有望带来新的营收驱动。
        毛利率和期间费用分析：毛利率同比略有提升，销管费用率受业务扩张影响小幅提升。公司H1综合毛利率约为60.7%，同比提升约0.5个百分点，主要是由于毛利率较高的303和305系列产品销售增速较快。我们预计随着下半年销售高峰的到来，302系列产品和A类点钞机产品的收入占比可能上升，全年毛利率水平稳中略降的可能性较大。
        H1销售费用同比增85.8%，销售费用率提升2.6个百分点；管理费用增49.7%，管理费用率下降1.6个百分点；两项费用合计增64.8%，略高于营收增速，销管费用率合计增加约1.0个百分点。销售费用率上升的主要原因是公司上半年新增了售后服务站（从90个扩展到105个），同时在海外成立分公司和办事处，开办费用增加较多；同时新增售后服务人员104人也带来了一定的人力成本增长。我们判断销售费用中有较多的一次性费用投入，全年来看公司面临的费用压力较小，销管费用率有小幅下降可能。
        应收账款增速较快，经营性现金流有所减少，但无明显财务风险。截止6月底，公司应收账款余额约为2.1亿元，较年初增加约1828万元，应收账款总额较大但增幅较小，考虑到公司主要客户是大中型商业银行，我们认为应收账款的坏账风险较小。公司上半年经营性现金流约为-1.1亿元，同比减少约4265万元，这可能是由季节性回款压力所致。截止6月底，公司货币现金余额为2.9亿，整体来看财务风险仍较小。
        高成长仍将延续，维持"增持"评级。未来三年央行人民币流通相关的管理政策仍将继续大力推进，而纸币清分机市场的渗透率仍处于较低水平，因此，我们预计纸币清分机市场将在较长时期内维持高景气度。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.71元、1.01元和1.39元，未来三年年均复合增长率约为43.6%。目前公司股价对应2013年动态市盈率约为33倍，考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，我们维持"增持"的投资评级，6个月目标价为24.85元，对应约35倍的2013年市盈率。
        主要不确定性。公司业务的季节不均衡性较强；清分机替代传统点钞机的进度不确定性