2013年上半年净利润同比下降17.86%，2季度业绩环比改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年上半年，公司实现营业收入7.08亿元，同比下降4.35%；实现营业利润1.38亿元，归属上市公司股东的净利润1.16亿元，分别同比下降19.58%，17.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.51元。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降25%-0%。
        2季度业绩环比改善。2季度公司营业收入3.68亿元，同比增长5.16%，环比增长8.29%，归属上市公司股东的净利润6500亿元，同比下降7.91%，环比增长27.66%。
        毛利率下降明显，财务费用减少缓解利润下滑幅度。在收入下降的同时，公司规模扩大整体用工成本上涨，上半年毛利率为33.26%，同比下降4.77个百分点。由于银行存款利息增加导致财务费用同比下降172.82%，在一定程度上缓解了利润下滑的幅度。
        核心业务工业废物处理业务小幅增长，但盈利能力下降。上半年核心业务工业废物处理业务收入同比增长6.25%。其中资源化利用业务收入同比仅增长3.08%，原因是金属价格下降，资源化产品销售收入未能与销售量成比例增长，该业务占总收入61.87%，利润占比55.36%；其次工业废物处理处置服务收入同比增长20.81%，占总收入15.82%，利润占比29.45%。此外，市政废物处理业务收入同比增长7.29%。但这三项业务的毛利率均明显下降。环境工程及服务的毛利率小幅上升，但其收入大幅下降62.88%，这也正是上半年公司营业收入下降的原因。
        在建项目产能未来3年逐步释放，公司核心竞争力仍在。公司拥有完善固废处理产业链，已经形成立足广东、覆盖长三角和华中，辐射全国的市场布局。粤北危废中心一期氧化锌项目、深圳龙岗危废处理基地已初期投产。江门工业危废项目、嘉兴德达扩产项目预计2014年投产。粤北二期项目预计2015年投产。在建项目新增产能预计是去年的2倍以上。即使在目前经营环境较低迷的情况下，公司仍持续加大研发投入。未来一旦经济好转，产品价格回涨，公司凭借其技术实力和规模优势盈利能力能够迅速回升。
        维持“谨慎推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为1.11元、1.43元，对应PE分别为37倍、29倍。目前公司仍面临金属价格走低、上游来料不足的不利局面，但考虑到公司的环保属性和产能逐步释放带来的潜在成长性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示：项目投产低于预期，金属价格持续走低毛利率下降，上游竞争加剧，异地扩张困难。