投资要点
        半年报摘要：2013  年上半年，公司实现收入4.04  亿元，同比增长21.28%，归属上市公司股东的净利润为5307  万元，同比增长29.2%；2013  年上半年公司经营性现金流量净额为3779  万元，大幅好于去年同期的-3583  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益为0.15  元（按最新股本），略超我们此前预期；每股净资产为3.44  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        传统业务稳定增长，新业务增速较快
        2013  年上半年，公司的传统产品变频器收入同比增长9.27%，反应了行业的恢复性增长；伺服驱动系统主要是由其子公司上海御能生产销售，上半年收入同比增长19.55%，表现较好；而其他产品销售8012  万元，同比增长181.55%，已达上半年总收入的19.81%。目前公司确定了电气传动、工业控制和能源电力三大业务领域，我们预计今年上半年可能是能源电力领域的UPS、光伏逆变器销量增长较快。此外，上半年公司海外销售收入增长46.34%，快于国内各大区增速，销售占比持续提高。我们预计这种趋势将在下半年得到延续，新业务收入的增长将是公司今后发展的重中之重。
        加强费用控制，盈利能力提升
        上半年，公司加强了费用管理，综合毛利率稳中有升，销售费用率和管理费用均有下降，盈利能力大幅增强。此外，由于子公司英威腾电源获得两免三减半的税收优惠，从今年开始执行，因此上半年公司实际综合税率达到了9.11%，比去年同期下降了约4  个百分点。由于以上因素影响，公司上半年净利润增速快于收入增速，我们预计下半年也将会如此。
        整合初见成效，子公司贡献仍值期待
        通过对比合并报表及母公司报表，可以分析看出子公司的盈利能力得到了较好改善。首先是子公司覆盖的较多新业务发展较好，收入增速快于传统业务，其次是子公司的管理费用率和销售费用率下降幅度较大。与去年同期相比，子公司对合并报表的净利润贡献由负转正。我们认为公司作为集团平台整合各子公司业务发展的潜力仍然巨大，目前已初见成效，未来仍需重点关注。
        盈利预测与评级
        我们将2013~2015  年公司EPS  预测从0.43、0.49  和0.58  元上调至最新股本摊薄后的0.32、0.38、0.44  元，对应8  月1  日收盘价PE  分别为25.4、21.3、18.2  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示:1、新业务发展低于预期；2、子公司整合进度低于预期。