业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年上半年，公司实现营业收入152.75亿元，同比下降2.61％；实现利润总额13.90亿元，同比下降43.51％；实现归属母公司所有者的净利润8.94亿元，同比下降46.00％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8.85亿元，同比下降46.57%；实现每股收益0.28元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        2012年第四季度公司实现营业收入76.05亿元，同比下降0.2%，环比下降0.8%；实现归属母公司所有者的净利润3.52亿元，同比下降44.9%，环比下降35.1%。  
        公司煤炭销售压力加大，坏账风险加大。2013年半年报公司应收账款43.73亿元，同比大幅增长140%，较年初增长50%，应收账款的大幅增长导致未来坏账的风险增大；预收账款7.66亿元，同比下降27%，较年初下降16%。  
        焦煤和焦炭价格同比大幅下降是业绩下降的主要原因。2012年上半年，公司原煤产量1532万吨，同比增长6.26%；洗精煤产量705万吨，同比下降1.1%；商品煤销量1435万吨，同比增长32.35%。焦炭产量214万吨，同比增长2.31%；焦炭销量206万吨，同比下降2.71%。2013年来，煤炭价格持续下跌，而去年同期煤炭价格相对高位，2013年上半年公司煤炭综合售价605元/吨，同比下降28.09%。焦炭价格也一路走低，2013年上半年焦炭平均价格1512元/吨，同比下降30.15%。上半年公司煤炭业务毛利率为44.3%，同比下降7.39个百分点；焦炭业务毛利率0.17%，同比下降1.72个百分点。  
        电力业务表现较好，减缓了公司业绩下降幅度。上半年，公司发电量84.84亿度，同比大幅增长52.56%；售电量77.34亿度，同比大幅增长59.88%。由于煤炭价格的同比大幅下降，公司电力业务毛利率为17.55%，同比提高了11.19个百分点。  销售费用增幅较大。2013年上半年，公司销售费用12.17亿元，同比增加了3.71亿元，增幅达43.91%；销售费用率高达7.97%，同比提高了2.58个百分点。销售费用增长主要原因是晋兴公司运输费、港口港杂费等费用的增长。  
        维持公司"中性"投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.50元、0.55元，目前的股价对应的市盈率分别为14.82倍、13.49倍。公司作为我国最大的炼焦煤生产企业，公司未来的增量主要来自于兴县斜沟矿二期1500万吨/年，以及整合矿产能的释放。