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立讯精密研究报告:招商证券-立讯精密-002475-三季度展望超预期,迎来经营拐点-130802

股票名称: 立讯精密 股票代码: 002475分享时间:2013-08-02 11:29:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 鄢凡,张良勇
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 869 KB 分享者: lhc****70 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        立讯精密上半年业绩同比增长15%并预测前三季业绩区间为15-30%略超预期,公司六月伴随部分新品和新业务放量,经营业绩环比有明显改善,公司前期布局已经开始慢慢发酵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断公司下半年到明年将进入业务全面开花阶段,业绩增速将逐季提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司长线逻辑清晰,维持强烈推荐,上调目标价至33元。  
      中期符合预期,三季度展望略超预期。公司上半年实现销售收入17.8亿元,同比增长44%,净利润1.2亿元,同比增长15%,每股收益0.22元,处于此前预期0~30%区间中间偏上,符合市场预期。公司同时预测前三季度同比增长15~30%区间,中间值环比增长47%,略超市场预期。    
      二季度经营状况好转,新业务逐步发酵。公司二季度单季收入和净利环比增长28%和63%,毛利率环比提升至19.8%,显示经营状况在逐渐好转,尤其是在上半年PC行业整体下滑的环境下已经不易。我们分析新业务布局在逐渐发酵,一方面,伴随苹果六月新MAC发布,公司内外部线和电源线出货放量且份额提升,使六月经营大幅好转,而江西的协讯和博硕亦受益索尼等日资客户拉货;另一方面,服务器和通讯业务逐步取得进展,东莞清溪新工厂已搬迁完毕并开始运转,珠海双赢FPC业务也有大幅改善。公司二季度费用率已一定程度控制,另外上半年业绩受汇兑损益影响近2000万,我们亦判断下半年将得到改善。
        下半年新品新业务放量,成长将提速。我们认为公司已经迎来经营性拐点,一方面,苹果从今年下半年到明年将进入新品周期,三季度Mac继续发货,而伴随9月昆山新工厂投产,数据线开始量产,并望在明年迎来显著提升,公司作为苹果重点扶持供应商亦望迎来诸多新品导入;另一方面,服务器、通讯和FPC等已突破新业务具有可观市场空间,将持续有高增长,天线、汽车和医疗业务亦望在未来提供持续动力;而传统业务方面,联想加大本土采购比例的效应仍在持续,公司也成为谷歌、三星、索尼和微软等诸多消费电子新品供应商。
        坚定看好公司的长线逻辑。立讯拥有成长为大企业的基因,即优秀的管理团队、研发和成本管控能力,亦专注在庞大的连接器市场。通过内生和外延增长,不断切入新客户和拓展下游,发展模版将是安菲诺、泰科等连接器巨头。经过上市近三年布局,在苹果等新客户以及通讯、服务器、FPC等新业务的推动下,公司将步入收获期,迎来三年黄金增长。
        维持"强烈推荐-A"评级,上调目标价至33元。我们预测13/14/15年EPS为0.64/1.10/1.80元,对应当前股价PE为34/20/12倍。鉴于公司迎来经营拐点和潜在的成长空间,我们维持"强烈推荐"评级,上调目标价至33元。  
        风险提示:新品新业务拓展不及预期,并购整合进度不及预期,技术风险  

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