投资要点：
        8  月1  日公布7  月份中采PMI50.3，汇丰PMI47.7，高于市场预期CRB  指数领先PPI  约三个月，PPI  下行显现二阶拐点
        当前经济仍处在第四个库存周期的去库存阶段，呈现主动去库存特征报告摘要：
        从年初开始我们即强调本轮的库存周期的库存增加动力不足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们预计的主动和被动补库存之后，5  月份左右，经济开始主动去库存，然后被动去库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前中国正处于第四个库存周期的去库存阶段，在前三个库存周期中，主动去库存的时长均值一般都较短，平均约为3  个月，但本次主动去库存持续时间已达21  个月并仍在继续，这也是与目前各类资产收益率表现相一致。主动去库存时期现金与债券收益率无差异但高于大宗商品，股票收益最差。
        5  月份开始经济已进入去库存阶段，6  月份确定主动去库存。我们以工业增加值增速（三个月移动平均）代表工业品的需求，以PPI  反映库存水平，PPI  上升则补库存，下降则去库存。6  月份工业增加值增速降至8.9%，PPI  同比降至-2.7，工业增加值和PPI  同时向下，经济明确进行主动去库存。从环比来看，我们以PMI  新订单代表工业品需求和PMI  产成品库存代表库存，7  月份前者为50.6，比上月的50.4  有所增强，而后者为47.3，比上月的48.2  下降，主动去库存可能向被动去库存转化。
        CRB  指数3  月见底，根据CRB  领先PPI  三个月的经验关系，PPI  下降将有所缓和。我们认为，根据工业企业产成品存货与PPI  的同步关系，因此未来去库存的幅度有限，PMI  指数可能会出现二阶拐点。制造业原材料库存在2012  年四季度和2013  年1  月份增加之后，2  月份开始再度下降，7  月份为47.6，比6  月份47.4  上升，表明原材料库存去库存也可能出现二阶拐点。
        从经济的需求面来看，政策越来越偏重预期管理。库存周期波动受总需求走向、通胀预期、产品价格走势等影响，目前尤为重要的是需求面。
        我们认为，一方面不太可能出台大规模的经济刺激，另一方面经济数据表现也不至于太差。