投资要点
事项:公司发布13 年半年报:上半年实现营收1.72 亿元,同比增60.7%;归属母公司净利3,969 万元,同比增46.3%;EPS 为0.13 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季度来看,公司营收同比增62.5%,归属母公司净利同比增47.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
内生增长高歌猛进,公司规模效应渐渐显现:
公司主营小型纸币清分机和A 类点钞机等产品的销售较上年同期取得大幅增长是收入规模快速增长主要动力,清分机系列产品和其他系列产品同比增长分别高达71.9%和124.6%,考虑到目前银行清分处理量仍然偏少和央行“全额清分”政策的影响,我们对于公司主营清分机未来前景持非常乐观态度。公司捆钞机系列同比出现-5.5%的轻微负增长,考虑到目前捆钞机占公司收入比重已低于10%,未来捆钞机收入增速放缓对公司影响将逐步减小。
公司毛利率同比提升 0.45 个百分点,主要是毛利较高的清分机收入大幅增长所致,分产品来看,清分机受销售品种结构变动影响,毛利率下降1.12 个百分点。
费用侧,销售费用率同比提升约 2.6 个百分点,主要是公司进一步加大了销售及服务网络的建设投入。由于新产品开发项目进程的加快,管理费用虽较上年同期增长49.7%,受益于销售收入更为快速的增长,实际费率反而下降了1.6个百分点,公司在研发上的规模效应正日益显著。
渠道建设持续发力,未来新产品放量值得期待:
公司持续发力国内外渠道建设,新增了部分销售及售后服务办事处,目前国内售后服务站数量已经从90 个发展到105 个,新增售后服务人员104 人。扩大公司服务网络覆盖范围,一方面能提升公司在大型商行总行招标采购中的竞争优势,另一方面为公司未来新产品的放量也做了更好的渠道准备。
公司上半年中型纸币清分机、柜员存取款一体机、全自动现钞清分环保流水线等多个新产品推向市场。中型清分机4 月成功入围交行总行招标采购,全自动现钞清分环保流水线产品也在部分商业银行取得采购意向订单。持续不断研发丰富产品线是公司最核心竞争力之一,我们非常看好公司深耕现金智能处理市场未来的表现,只要稍给时间培育,公司新产品未来放量将是一个大概率事件。
“推荐”评级,目标价 29.6 元:
我们非常看好公司未来长期成长性,预计13-15 年EPS 分别为0.74、1.08 和1.52 元。公司未来三年有望实现年均近50%超高业绩增长,目前股价具备较大吸引力,首次覆盖予以“推荐”评级,目标价29.6 元,对应13 年约40 倍PE。
风险提示:大客户依赖风险、技术变革风险、人才流失风险。