流动性观察
        当外汇占款增量较少时，公开市场操作成为影响基础货币投放的主要因素，它的中标利率对银行间回购利率的牵引作用会明显加强，所以此时对回购利率的预测最终会落脚到对央行所合意水平的判断上来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而从各国的经验来看，泰勒规则是多国央行调控短期利率的主要依据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们通过实证检验也发现它在中国是适用的，结合对通胀和经济增长的判断，我们认为三季度3.5%可能是央行心中7天的合适水平。
        不过，在实证中我们也发现，在银行间利率波动较大的时期，用泰勒规则拟合的月度值与实际值差距会较大，这也很好理解，毕竟央行要时时刻刻把银行间利率水平控制在它希望的范围内是不太可能的。像今年6月就是一个异常点。所以我们再结合其它方法对近期7天回购利率定位。
        通过与7月的对比，我们认为8月的7天中枢肯定会继续回落。首先，我们已经离620冲击更远，目前央行已经在公开市场逆回购主动注入流动性，前期金融机构出于谨慎动机主动提高备付水平的状况有望逐渐转变为"去超储"；其次，8月比7月少一些季节性收紧因素，比如缴税和分红；再次，285  号文将推动财政资金相比往年提前投放，截至6  月，今年财政存款新增累计为9588  亿，估计8月财政存款增量在-2000亿左右。另外，07年以来，8月R007月均值比7月低30BP左右，估计今年8月7天中枢会下滑至3.7%。