投資建議
承業1H13 營運表現不佳,但2Q 已逐步回溫,3Q 營收獲利將轉為正成長,後續中國地區亦將開始貢獻營收,具相關題材與商機。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期股價位於低檔,已反應過去不如預期狀況,我們看好其後續旺季表現,將投資建議調升為增加持股,目標價97 元(20xFY14 EPS)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
更新焦點
2Q13 獲利衰退,2H13 恢復成長動能
承業2Q13 營收表現較淡,因2Q12 有認列一台銷售機台,2Q13 無認列,加上維修收入較為遞延,2Q 營收年衰退近2 成,預估2Q EPS 0.69 元,YOY -25%。後續來看,2H13 營運將恢復成長動能,台灣將認列4 台賣斷機台,以及4~6 台租賃機台,維修相關營收亦將增加。另外近期公司增加新產品:治療攝護腺癌的粒子刀,營收貢獻約數千萬規模,雖單價較低,但後續長期耗材收入亦將挹注獲利。
大陸新增機台即將貢獻營收,新增裝機相關勞務收入
1H13 承業中國地區進度較為延緩,但近期與湖南醫院合作的第一台賣斷儀器即將在8 月認列,大陸相關營收將陸續顯現。預估2013 年大陸地區將有2 台賣斷儀器,2台租賃。另外原廠Elekta 本身1H13 在大陸銷售狀況超出預期,將有部分機台請承業工程團隊幫忙裝機,預估2013 年貢獻約2 千萬左右。
營收獲利預估
預估2013 年全年營收23.4 億元,YOY +17.5%,毛利率由42%下滑為35%,稅後淨利4.4 億元,EPS 3.70 元,YOY +3.1%。2014 年營收26.7 億元,YOY +14%,毛利率37.8%,稅後淨利5.8 億元,EPS 4.85 元,YOY +31%。
股價驅動力
1. 營運逐季回溫,2H13 營運旺季,營收獲利回復正成長2. 中國地區銷售3Q12 將開始貢獻營收
投資風險
1. 裝機進度遞延2. 中國銷售貢獻不如預期