公司在国内特种纤维复合材料行业拥有显著的技术优势，其产品
在高端市场中居垄断地位；而特种纤维复合材料行业正处于快速成长
过程中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次募股资金将主要用于特种纤维复合材料产能的扩张，预
计公司未来几年收入、利润将呈快速增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）建议积极申购。
2004 2005 2006E 2007E 2008E
净利润增长率（％） 36.15 56.39 20.42 37.30 25.90
主营业务利润率（％） 27.18 26.40 28.50 29.50 30.00
净资产收益率（％） 14.43 19.25 8.93 11.10 12.51
每股经营性现金流（元） 0.37 0.47 0.57 0.86 1.00
每股收益(元) 0.15 0.32 0.38 0.52 0.66
  公司IPO 概况。公司本次IPO 发行3790 万股，占发行后总股本25.27％，计划筹
集资金约3.35 亿。
  特种纤维复合材料行业正处于快速成长过程中。特种纤维复合材料广泛应用在航空
航天、国防军工、能源交通、资源环境等国民经济领域，是国家重点发展的高技术
新材料产业之一。特种纤维复合材料行业市场潜力巨大，预计“十一五”期间年均
增长率将超过10%。
  公司是我国特种纤维复合材料行业的领导者，在行业内具有相对垄断地位。公司
是我国特种纤维复合材料行业唯一的集研究开发、设计、制造于一体的国家级高新
技术企业，也是我国国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，在行业内具
有独一无二的技术优势。公司主导产品在行业内均居垄断地位。
  主营业务具有良好的成长性和稳定的盈利能力。2003—2005 年，公司主营业务收
入与净利润年均复合增长率分别达到31.10%与33.37%，表现出良好的成长性。公
司毛利率在基本稳定的情况下逐年上升，而且毛利率较高的军工配套业务收入占比
不断上升。
  募集资金项目提供增长动力，公司面临长期增长机会。公司目前在建的高压复合压
力容器、高强玻纤产品项目即将投产，四个募集资金项目将大幅扩张公司的特种纤
维复合材料的产能，能够支撑公司未来的长期业绩增长。
  合理股价区间7.57 元至12.10 元。我们预计公司2006 年至2008 年净利润同比分别
增长20％、37％和26％，相应的EPS 分别为0.38 元、0.52 元和0.66 元。综合海
通DCF 模型及相对估值方法，我们预测公司股价合理区间为7.57 元至12.10 元。
尽管8.98 元的发行价格略偏高，但考虑目前市场环境及新股效应，建议积极申购。
  主要投资风险。科研院所体制的局限、毛利率的波动、新材料行业的成长性较难预
测。