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研究报告:财通证券-外汇流入的分层探讨-130729

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-08-01 17:25:12
研报栏目: 外汇研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 金赟
研报出处: 财通证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 1,436 KB 分享者: 笑****殿 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在流动性专题的第一篇中,我们以国际收支平衡表为基础,分析了各种途径的外资流入方式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但并非所有的外资流入都造成流动性最上游的波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们区分了这样三个层面的外资流入:狭义层面--商行在外汇市场上与央行交易,央行投放人民币买入的外汇,这一过程会带来基础货币的变动,在统计数据上体现为央行资产负债表上的外汇资产;广义层面--居民户与商业银行结汇的外汇,不论商业银行是否与央行结汇,这部分外汇都已经可以在国内上流通,影响的是国内的货币市场,体现为金融机构的外汇占款;可识别层面--外币只要进入中国境内,无论是否结汇,都认为是外资流入,体现为跨境的外汇资金收付。  
        其中,可识别的外汇流入可以用跨境收入代表,广义的外汇流入以外汇占款表示。二者在强制结售汇制度实施期间差别很小。制度取消后,二者的差额主要体现在外汇存贷款上,受到人民币升贬值预期的影响。在人民币升值阶段,结售汇顺差高于跨境收付顺差;在人民币贬值阶段,结售汇顺差相反会低于跨境收付顺差。  
        狭义的外汇流入指货币当局的外汇资产,它与广义的外汇流入的缺口体现在商行的行为上面。商行可以自主保留外汇备用,并未将所有的外汇都出售给央行,因而导致二者存在缺口。商业银行留存外汇的动机包括缴存准备金、套利以及国际结算业务等。  
        上篇我们从经常项目、金融资本项目分析了正常的外汇流入情况,并且提出了比较完备准确的计算外汇流入的指标。但事实上,将各个项目的指标进行加总是没有办法得到实际的外汇资金流入的数据的,这源于热钱的存在。本文运用差额法得到热钱的估算值,并分别从人民币升值预期以及资本市场的变化分析其对热钱造成的影响。

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