长期疑虑仍未消除，下调预测和目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将重组后的中国联通今、明两年的盈利预测分别下调了6%和10%，以反映其GSM  业务和即将收购的中国网通(0906.HK/港币27.05,  落后大市)固话业务近期的疲软。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如下所述，我们还担心其09、10  年投资1,000  亿人民币扩大GSM  网络并升级为3G  的计划过于激进。我们对合并可能带来的协同效应并没有给予充分考虑，但鉴于管理层没能给出指导区间，因此，考虑到公司将CDMA  业务出售给中国电信(0728.HK/港币4.06,  优于大市)的计划可能使对手更加强大从而加剧竞争，我们倾向于采取更加谨慎的态度。基于21  倍远期市盈率（较该股01  年以来的平均市盈率高0.5  个标准差），我们将目标价由20  港币下调至了17  港币。对于A  股，基于较红筹股15%的估值溢价，我们新的目标价为6.80  人民币（低于之前的11  人民币）。我们对A  股和红筹股都维持同步大市评级。合并后公司的备考利润为162  亿人民币。根据两家公司发布的并购文件，合并后公司去年的经营收入应为1,506  亿人民币（假设07年初合并并出售联通的CDMA  业务）。备考息税折旧前利润为737亿人民币，息税折旧前利润率48.9%，净利润应为162  亿人民币，净利率10.8%。合并后公司的净负债应为250  亿人民币，净资产负债率12%。这意味着合并后公司的收入和利润的一半以上以及净资产的40%左右都将来自网通，但网通却只拥有合并后公司42%左右的权益。
资本支出计划或许过于激进。并购文件中表示，合并后公司将注重于改善其GSM  业务，并在获得3G  执照后尽快开发3G  业务。公司的目标市场为中、高端市场，并计划获得未来中国三分之一的3G  用户。文件中称，09、10  年对其手机业务（包括2G  和3G  服务）的总资本投资将达到1,000  亿人民币，大大高于原先同期不包括3G业务投资的资本支出计划350  亿人民币。我们担心资本支出计划过于激进会对公司的净利润产生负面影响。对于非无线业务，重点将是宽带连接和多媒体服务。两家公司将整合其客户和分销渠道，并共享各种资源。但是，网通的业务将没有太大变化，并且不会裁员。并购文件中并没有给出并购所能带来的收入及成本协同效应的具体数额。