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瑞声科技研究报告:申银万国-瑞声科技-2018.HK-预期已降,下半年催化剂或可期-130801

股票名称: 瑞声科技 股票代码: 2018.HK分享时间:2013-08-01 16:33:21
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Ashley Sheng
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 409 KB 分享者: liv****sun 我要报错
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【研究报告内容摘要】

??????事件:鉴于高端智能机需求放缓,下调公司盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着核心客户新品的推出以及国产机贡献的快速提升,下半年催化剂仍可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????二季度前瞻:预计二季度业绩符合较低的市场预期,主要由于期间核心客户并未有新品推出。我们预计二季度收入环比增长约2%;利润率略有提升,带来净利润环比增长约3.95%。
????????下半年展望:预计苹果、三星将如期推出旗舰新品;瑞声仍有望是核心供应商。低端iPhone??下半年出货的可能性亦较高。尽管高端手机市场需求逐渐放缓,然而高端新品仍将带来增量需求。此外,公司目前仍维持行业领先地位;整体ASP??将维持上升趋势(speaker-box??规格提升、整合其他手机配件等等)。同时,由于声学产品仅占智能机BOM??成本的3-5%,随着国产市场竞争的加剧,预计国产智能机厂商贡献占比将不断提升。
????????长期前景:公司另积极研发非声学业务(主要为光学和无线通信),预计14??年占收比将达10%以上。可穿戴产品亦有望成为公司未来增长动力。
????????考虑到高端机增速放缓,下调13-15??年盈利预测至人民币1.92/2.25/2.60(此前为人民币2.0/2.4/2.7)。目标价下调至港币38.6,对应约16x13PE。近期股价大幅回调,目前估值约14.9x??13PE,或已反映市场对高端机需求疲软的担忧;下行风险相对有限。
????????催化剂:季报好于预期;核心客户发布新品超预期风险:季报不及预期;高端智能机需求放缓快于预期

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