投资要点
        事件：
        2013  年上半年，公司实现水泥产量  543.27  万吨、销量  536.64  万吨，较上年同期分别增长了10.92%、11.30%；实现营业收入  157,824  万元，较上年同期增长了3.60%；实现归属于上市公司股东的净利润  9,730  万元，较上年同期下降了8.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q1、Q2  归属于上市股东净利润分别为4915、4815  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        产能下降情况下,销量增长11.3%。公司Q1、Q2  销量分别为264、273  万吨，同比分别增长25%、1%。公司每年下半年会淘汰一定数量的机立窑，在产能下降的背景下，销量有所增长反映行业需求端并不差，同时区域内其他立窑企业产能淘汰也对公司销量增长有所帮助。
        盈利能力仍在底部区域徘徊,12Q3  应是本轮周期低点。我们测算公司Q1、Q2  水泥价格分别为282、276  元/吨；吨水泥净利分别为18.4、17.7  万吨。
        公司在2  季度盈利能力较1  季度环比略有下滑。到目前位置，基本可以确定去年3  季度是公司本轮周期的盈利低点，未来盈利能力将震荡向上。
        我们判断公司未来2-3  年盈利能力将震荡向上，盈利新的向上周期。理由如下：
        新增产能压力下降。2012、2013、2014  年珠三角三省新型干法熟料产能增加量逐年递减，新增供给压力下降。
        落后产能淘汰发力。从最新的国家落后产能淘汰指标来看，广东省、广西省今年将分别淘汰1498、450  万吨水泥产能，且绝大多数是包含熟料生产的机立窑产能。其中，公司所在的粤东区域（梅州+河源）淘汰指标为664  万吨（614  万吨机立窑+50  万吨粉磨站）。2013  年相关淘汰指标显著高于往年，若淘汰工作得到落实，对行业供需改善大有帮助。
        房地产投资较高增速将延续，而广东省基建投资有望超预期。2013  年上半年广东、广西省水泥产量增速分别达到11.2%、17.4%，同比2012  年增速均有大幅提升，行业需求经历2012  年的低迷后显著回升。广东省地产投资在持续高景气的地产销售带动下维持较高增速，预计未来1-2  个季度地产投资增速仍会较高。地产投资增速高位对水泥需求有明显支撑作用。另一方面，广东省基建投资有望超预期。在广东省上半年曾公布的《加快推进全省重要基础设施建设工作方案（2013—2015  年）》中，2013-2015  年公路及港口领域的投资目标达到3765  亿元，年均投资1255亿元，较2012  年完成的713  亿元有不小增量，年均增速达到30%。若加总2013-2015  年的铁路、机场、城市轨道投资目标，交通领域的总投资目标达到8261  亿元，年均完成2754  亿元，相对2012  年广东的交通运输、仓储及邮政固定资产投资（2012  年完成1819  亿元投资）同样有相当增量，2013-2015  年均增量达到22%。
        公司盈利能力有望持续向上，维持公司“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS  分别为0.39、0.53、0.55  元，对应PE  分别为15.2\11.1\10.7  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示：宏观经济低迷，落后产能淘汰不力