事件
        中报业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，公司营业收入640.6  亿元，同比下降4.6%；发生营业成本493.2  亿元，同比下降14.7%；毛利率为23.0%，同比提升9.1  个百分点；实现归属母公司所有者净利润为58.9  亿元，EPS  为0.42  元，同比增长166.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        煤价大幅下跌、利率下行，造就靓丽报表。上半年，环渤海指数同比下降约20%，公司境内电厂原煤均价为544.7  元/吨，同比下降13.0%，共减少燃料成本约61.3  亿元，增厚EPS  约0.27  元。得益于2012  年利率下调，公司综合利率下降至5.08%，同比下降0.64  个百分点，减少财务费用约9.6  亿元（不考虑新增机组财务支出），增厚EPS  约0.04  元。
        繁荣的隐忧：境内电力需求不振，境外电厂经营环境恶化。受国内电力需求不振以及水电来水良好的双向挤压，上半年公司机组利用小时为2398  小时，同比下降130  小时，我们测算减少EPS  约0.05  元。随着下半年水电冲击减弱，以及异常气温持续，预计下半年火电电量需求有所好转。新加坡大士能源受区域新机组投产冲击，经营环境有所恶化，预计短期内难以好转。上半年大士能源利润同比下降约60%，预测减少EPS  0.01-0.02  元。
        电价调整预期致使估值承压。随着煤价大幅下跌，预计今年火电行业盈利水平将创历史新高，公司仅上半年ROE  已达到10.3%。按最新煤电联动政策，预计今年全国煤炭均价跌幅为11%，假设上网电价下调幅度为2.5  分/千瓦时，预计公司2014  年EPS  同比下降约30%。考虑到火电多年亏损形成的历史欠账问题以及未来2  年的面临巨额环保支出，实际调幅或小于预测值。
        财务与估值
        假设公司2014  年上网电价下调2.5  分/千瓦时，2013-2015  年综合煤价同比下降12%、2%、0%，我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.81、0.65、0.72  元，目前股价对应PE  分别为6.6、8.2、7.5  倍，2013  年PB  为1.1  倍。基于现金流折现模型，设定7.14%加权资金成本、10  年预测期现金流折现，2%永续增长率，对应目标价为7.09  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示：来水情况超出预期；电价调整幅度超出预期。