投资要点
      江南化工是民爆行业优势企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江南化工是国内规模第二大的民爆器材生产企业，工业炸药年许可产能达到26.95  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民爆器材生产基地分布在安徽、新疆、四川、福建、湖北、河南、宁夏等地，其中在安徽、新疆等地具有较高市场份额。
        监管严格构筑高壁垒，西部地区成为主战场。民爆行业新批许可产能有限，并且由于民爆器材产品价格变动空间受政策控制，原料硝酸铵成本底部稳定，将有利于行业保持较高盈利水平。西部地区在矿产开采以及基础设施建设大规模启动的拉动下成为近年来民爆需求增速最为强劲的地区，加之西部地区民爆器材产能不足，该地区民爆产品盈利能力较高。
        横向并购及纵向延伸成为行业发展主要趋势。民爆器材的产能及价格均受到严格管制，横向并购和纵向延伸进入爆破服务领域成为行业发展的主要趋势。目前横向并购成本相对较高，资金实力较强的企业将具备一定优势。而爆破工程服务市场规模较大且监管相对较少，成为民爆企业重点发展方向，资质、技术和经验是影响业务规模及盈利能力的主要因素。
        民爆航母地域优势明显，扩大产能和一体化发展并举。江南化工目前在新疆及安徽占据较大市场份额，同时涉足四川、宁夏等西部地区。在新疆等西部地区民爆器材强劲需求的带动下，通过新增产能以及转移产能的方式，公司工业炸药盈利将有望持续增长。同时江南化工收购四川宇泰加强了自身资质及人才技术实力，通过和中国黄金以及马钢的矿山企业合作，其爆破工程业务将有望实现快速增长。
        维持“增持”评级。公司目前是国内规模第二大的民爆行业龙头企业，凭借西部地区民爆器材强劲需求，工业炸药盈利能力将有望稳步提升；同时通过和矿企合作快速进入爆破工程服务领域，其爆破工程服务业务有望实现快速增长。我们预计江南化工2013-2015  年EPS  分别为0.80、1.00  和1.18  元，维持  “增持”的投资评级。
        风险提示：宏观经济持续低迷的风险、原材料价格大幅上涨的风险。