事件
        公司发布13  年上半年财报，报告期内实现营业总收入  7.41  亿元，同增13.3%；完成营业利润2.5  亿元，同增12.75%；归属于母公司所有者的净利润1.8  亿元，对应EPS0.29  元，同增5.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        业绩略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为广告、发行投递以及网游等主营业务毛利率下滑拖累了整体业绩。其中广告业务实现营业收入2.32  亿元，毛利率为58.56%，同比减少7.78  个百分点。网游业务实现营收4835.7  万元，毛利率为76.4%，同比下降8.38  个百分点。但是由于小贷公司上半年贡献3823  万元利息收入，使得公司综合毛利率得以提高2.4  个百分点至52.9%。
        存量游戏有望于下半年迎来运营收获期。侠义道系列产品业绩稳定。公司首款纯  3DMMORPG  游戏《寻龙记》于  5  月  30  日正式不删档测试，实现游戏正式收费，下半年有望规模化贡献收入。另外《暗黑勇士》、3D  手游《龙之守护》、《侠义道》IOS  版、《棋魂》安卓版等多款移动游戏处于研发中，其中1-2  款产品有望年内商业化运营。
        漫游谷并购将带来最大预期弹性。公司正在全力推进落实并购事宜。从业务层面，漫游谷团队可大大补强公司页手游研发实力，从而真正完善  “端游+页游+手游”的全产品模式。从业绩层面，漫游谷净利润体量为现有网络游戏业务3  倍以上。若2014  年并表，我们预期公司可因并购实现新增收入3.80亿元，新增利润1.48  亿元。另外，基于腾讯参股关系和漫游谷本身精品游戏研发能力，市场预期其有望较早切入腾讯移动游戏开放平台。该预期如落实将是公司中短期最大催化剂，将有望提振市场情绪和游戏业绩上升弹性。
        财务与估值
        不考虑漫游谷并表，我们预计公司13-15  年EPS  分别为0.54  元、0.60  元和0.65  元。采用分部估值法，参照可比公司估值给予目标价21.36  元，对应2013  年40  倍PE  估值。维持公司“买入”评级。
        风险提示
        新游戏产品研发失败风险；并购标的业绩不及预期风险。