下调评级至落后大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海通证券08  年上半年录得净利润12.9  亿人民币(每股收益0.24  人民币)，同比下降1.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营收入同比下降14.9%，达到40.4  亿人民币。出于我们对08  年下半年A  股市场的谨慎态度，我们将公司全年每股收益预测下调至0.33  人民币。由于投资者对公司未来盈利不切合实际的乐观估计，该股目前08  年市盈率已达到54  倍。我们将该股评级从同步大市下调至落后大市，并将目标价格大幅下调至8.25  人民币，相当于25  倍的08  年预期市盈率。
经纪业务下降，但好于市场整体。08  年上半年A  股市场成交量下降30%。受益于对甘肃证券和兴安证券的收购，海通证券的营业部由93  家上升至123  家，使其经纪业务同期只萎缩了17.9%。
自营业务规模下降，降低了风险。公司对自营投资业务采取了谨慎的态度。海通证券上半年录得16.5  亿人民币的投资收益和11.7亿人民币的公允价值损失。截至6  月底，公司还拥有1.38  亿人民币的权益类交易性金融资产投资以及17.3  亿人民币的权益类可供
出售金融资产投资(  其中10.9  亿人民币来自于对浦东建设[600284.SS/人民币9.06，未有评级]的包销)，并为公司带来了5.9  亿人民币的未实现收益。公司的资产管理业务收入同比大幅增长47.6%，主要来自对海富通基金的投资。
估值过高。公司08  年上半年盈利超过了大部分同业。经纪业务在收购之后有所提升，近期公司的直投业务也获得批准。此外，市场预期融资融券及股指期货推出后公司将率先取得业务资格。但这些优势在可以预见的未来还不能给公司带来重大的盈利贡献，因此我们认为超过50  倍市盈率的估值将使公司面临较大的压力。