中报基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2013年中报披露，实现营业收入11.35亿元，同比增长37.09%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期增长30.33%，实现EPS0.30元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩基本符合预期。分季度看，二季度公司实现营业收入及归属净利润分别为5.94亿元、0.49亿元，同比增长分别为58.24%、47.96%。公司预计三季报业绩同比增长0%-40%。
        内生增长驱动稳定增长，外延扩张步履放缓。内生增长方面，经过前期的渠道布局调整以及受益于近年来新开门店的逐步成熟，公司在外部环境较为不利的情况下，上半年仍实现了同店增长。另外，公司加大设计和研发投入，“轻盈Lithely”、“My  wish”等系列产品的推出，丰富了产品款式，带动了销售持续增持。公司目前拥有537家品牌专营店，较年初新增门店仅为13家，外延扩张的脚步放缓。而公司目标为全年新开80家的专营店，预计下半年公司将在各大百货渠道进行品牌调整之际加大对专营店销售网络的布局。
        黄金价格大跌对公司产生双重影响。4月黄金价格大跌大幅带动了公司足金饰品的销量，上半年足金饰品的销售收入较去年同期提升73.26%，足金的热销同时也带动了公司其它类别产品的销售。另一方面，由于黄金价格下跌，公司黄金产品销售价格有所下调，公司计提了相应的存货跌价准备542.83万元，对业绩造成了一定的拖累。
        产品结构变化导致毛利率降低。上半年公司综合毛利率29.26%，同比较12年上半年的32.38%下滑较为明显。主要原因是产品销售结构的变化。毛利率仅为14.91%的足金产品销售占比收入超过高毛利的K金珠宝首饰（毛利率为49.97）的销售收入。上半年公司足金饰品的销售收入占比为57.32%，相较于去年同期的45.35%有较大的提升，也在近年来首次高于公司K金饰品的销售占比收入（上半年K金销售收入占比38.2%）。
        华东、东北区域销售优势依然明显，新拓展市场发展空间大。分地区看，公司的销售优势区域仍然在华东及东北。2013年上半年，华东以及东北区域的销售收入占比公司总收入的70%且较去年同期增长均超过30%。华南、华北区域在经过密集布局及门店整改后，销售状况较为良好，报告期内销售收入同比增加分别为58.17%和73.06%。华中、西北报告期内收入增长超过20%，未来发展空间巨大。
        给予“谨慎推荐”的投资评级。公司收购FION  女包品牌自2  月起计入公司投资收益，上半年实现投资收益2372  万元，剔除财务费用后对净利润增长贡献约为16%。但长期来说，FION  能否与公司原有饰品协同发展仍需验证。目前公司仍处于高速成长期，发展前景值得期待。预计公司2013/14  年EPS  分别为0.51/0.61  元，对应PE  为23  倍和19  倍，维持“谨慎推荐”的评级。
        风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动带来的相关产品盈利的不稳定，外延扩张引至的效率降低，租金人力成本上升。