公司披露中报,2013 年上半年实现营业收入14.54 亿元,同比减少1.90%,但其中利润主要来源——工业业务收入11.67 亿元,同比增长13.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)小幅下调盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.90/1.14/1.47元。我们认为理解联化科技的关键在于对精细化工中间体产业转移大趋势以及联化科技核心竞争力的认识,几乎任何成长股的成长过程中都伴随着一定的业绩波动,过度关注短期业绩波动将会错失投资良机,维持“强烈推荐”评级。
中报业绩符合预期:2013 年上半年,公司实现营业收入14.54 亿元,同比减少1.90%,但其中利润的主要来源——工业业务收入11.67 亿元,同比增长13.54%。归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元,同比增长18.75%,EPS 0.37 元,符合预期。
2 季度订单恢复正常,管理费用上升较快:2 季度单季度来看,实现营业收入8.53 亿元,同比增长3.75%,环比增长42%。单季度毛利润2.51 亿,同比增长20%,环比增长15%。单季度净利润9966 万,同比增长26.2%,环比增长5.67%。随着公司收入规模扩大,以及新项目的建设,管理费用上升也较快,2 季度单季度管理费用1.18 亿,环比增长29%,同比增长20%。
新项目将渐入佳境:1 季度末,500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺,300 吨唑草酮项目正式投产,上半年只贡献了1 个季度的业绩。而山东平原永恒化工上半年亏损741 万。辽宁天予、郡泰化工分别实现净利润413 万和392 万。预计下半年公司这些新项目经营趋势向好,对公司利润贡献也将会逐步提升。
密切关注台州医药基地建设进度,这是公司长期成长关键:公司募集资金投资项目之年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸项目由全资子公司台州联化负责实施。由于该厂区地块系沿海滩涂,地质条件非常复杂,以致项目建设进度延缓,预计2013 年末可建成,明年贡献利润。公司医药中间体定制项目一直受制于产能瓶颈(缺乏按照新GMP规范建造的工厂),新医药中间体基地项目的建成,将为公司在医药中间体领域的发展打开空间,这是公司长期持续成长的关键。
元,看好农药、医药中间体向中国转移的趋势,看好联化科技的长期竞 争力。我们认为理解联化科技的关键也在于对行业大趋势以及联化科技核心竞争力的认识,几乎任何成长股的成长过程中都伴随着一定的业绩波动,过度关注短期业绩波动将会错失投资良机,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:新建项目进度低于预期风险;医药项目进展低于预期风险。