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棕榈园林研究报告:海通证券-棕榈园林-002431-中报点评:业绩略超预期,拐点到来-130731

股票名称: 棕榈园林 股票代码: 002431分享时间:2013-08-01 09:08:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵健,张显宁
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 237 KB 分享者: zha****999 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:  
        棕榈园林公告2013年中期业绩,收入增长35.7%;归属净利润增长18.5%;摊薄后每股收益0.30元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度0%至30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        简要评述:  
        2季度项目进度好转明显,现金流有所好转。2013年2季度单季度收入同比增长44.46%,净利润同比增长25.16%,扭转了1季度负增长的态势。贝尔高林贡献投资收益2020万元,同比增长7.8%。2季度经营现金流有所好转,上半年经营现金流为负的1.62亿,其中2季度单季度为负的5057万,同比有所好转;应收账款为10.72亿,较年初持平;存货上半年为27亿,较年初增加28%,总体的回款可控。
        设计负增长,设计和工程毛利率下降。设计收入8311万,同比下降8.86%,工程同比增长了43.84%;设计毛利率为18.02%,同比大幅下降33.91个百分点;工程毛利率为22.34%,同比略微下降了2.38个百分点。
        综合毛利率下降,财务费用率大幅增加,有效税率降低,净利率大幅降低。上半年毛利率为22.86%,同比下降5.87个百分点,三费率同比下降4.8个百分点,上半年净利率为9.34%,同比下降了0.77个百分点。
        省外业务拓展稳步推进,收入区域分布更为合理。公司三大板块业务工程营运中心、设计院、苗木中心的建设已基本完成,跨区域的市场布局带来的竞争优势日益显现。华北、华东、华南的业务继续保持了稳健的发展势头盈利预测及估值。2012年底公司在手现金约为5亿,有息负债率为56.17%,目前资金仍然构成公司增长的最大瓶颈。股权激励的业绩要求较高,我们估计14年业绩的达标可能需要融资的条件支撑。长期来看,公司是园林行业的老牌劲旅,股权激励夯实了公司的激励机制,保障公司人才发展,预计公司未来几年仍处于持续成长期。站在目前这个时点公司地产业务稳定增长,市政项目显著推进,费用率高企的情况有所缓解。我们认为目前公司已经迎来业绩拐点,预计2013年、2014年的EPS分别0.88、1.21元,未来复合增长率为30%,给予2013年30倍的动态市盈率,目标价26.26元,维持"买入"评级。
        主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险

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