公司发布2013年中期报告,营业收入11.22亿,归属于上市公司所有者的净利润6018.08万元,半年度营业收入与归属于母公司的净利润未达成公司经营计划,下半年有完成可能,节能业务推进有利公司长期发展,维持 “强烈推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年收入利润增长缓慢,但基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年上半年受经济整体走势放缓以及特高压建设资金占用的影响,电网以及系统之外的配网相关领域建设低于预期,公司原有非晶变压器收入增长9.07%,与市场整体状况相匹配。硅钢变和集成变电站业务发展市场拓展较好,弥补了非晶变压器增长不足;
公司毛利率走低,未来有改善空间。今年上半年非晶变压器毛利率低于去年同期5.46个百分点,硅钢变压器的毛利率为20.31%,这与竞争加剧、中标价格下滑有关,但公司处于行业龙头地位,其毛利基本反映行业中上水平,太低的毛利率会对产品质量造成负面影响,不利电网稳定运行,电网企业早已认识到这一点,因此我们认为这个当前毛利率继续下行空间不大,未来有向上可能。
配网建设阶段放缓并不改变长期投资方向。上半年整个配电行业增长相对缓慢,经济环境和电网资金投向是主要原因,但从今后发展开,电网建造仍将以特高压和配电网为主,目前看特高压的审批建设仍存在不确定性,我们认为未来资金仍将流向配电网的建设,届时非晶变压器以及相关成套设备的需求会提升。
平台模式推进节能业务,发展速度或超同行。 置信电气发展节能业务不同于其他设备制造企业,公司定为国网电科院的节能服务平台,节能服务领域覆盖范围广,通过与集团内公司合作,有望在多个领域快速打开节能服务市场。
维持“强烈推荐-A”投资评级:在制造业产能过剩的背景下,公司积极探索业务转型,发挥平台优势通过节能服务打开公司成长空间,短期业绩增速不佳不改长期向好,后续节能服务的落地有利于市场重新认识公司,提升估值水平。预估每股收益13年0.56元、14年0.77元,维持 “强烈推荐-A”投资评级;
风险提示:电网投资下滑,节能业务拓展不利。