昨日晚间,中国人寿(601628.CH/人民币13.05, 谨慎买入; 2628.HK/港币18.44, 买入)公告该公司2013 年上半年归属母公司净利润较2012 年上半年增长50%以上,略好于我们之前47%的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 季度单季度净利润预计在46 亿左右,同比增长12%,但环比下降幅度较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)投资收益增加和资产减值损失减少是推动中期业绩增长的主要原因。
公司在公告中并没有提及其他的原因,我们预计,业绩略好于我们预期的原因可能在于2 季度的总投资收益率所受到的来自6 月份资金市场紧张的负面影响相对较小。我们估计上半年该公司的总投资收益率可能为5.3%-5.4%,而1 季度这一数字为5.8%。
2013 年上半年,由于面临较大的满期给付压力,中国人寿在银保渠道采取了相对激进的策略以维持一定的规模。我们预计该公司上半年的新业务价值仍能保持稳定增长(1%-2%),但是新业务价值利润率可能会较去年同期有所下降。
从中期业绩的增速上看,中国人寿和中国太保(601601.CH/人民币16.45, 谨慎买入; 2601.HK/港币26.05, 持有)的业绩增速相对较快,可能都在50%以上。中国平安(601318.CH/人民币32.13, 买入; 2318.HK/港币50.05, 持有)的中期业绩增速可能从1 季度的22%下降到15%左右。新华保险(601336.CH/人民币22.06, 持有; 1336.HK/港币20.90, 买入)由于去年基数较高的缘故,上半年业绩增速可能在30%上下。
我们认为,由于目前保险行业还没有迎来基本面的反转,中期业绩尚不足以推动股价的趋势性上升,而且2 季度的业绩增速明显低于1 季度。在下半年整体货币政策仍然是中性偏紧的基调下,保险业面临的挑战还没有得到明显的改善。我们维持对中国保险业中立的评级不变。