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长航油运研究报告:申银万国-长航油运-600087-08中报分析-080815

股票名称: 长航油运 股票代码: 600087分享时间:2008-08-16 12:31:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾海晖,李树荣
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 270 KB 分享者: lyz****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司上半年实现净利润3.93  亿元,同比增长309%,其中扣除非经常性损益后的净利润为2.09  亿元,同比增长138%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩同比大幅增长主要有两个方面的原因:其一,公司2007  年底收购集团14  艘海洋运输船舶、15  艘特种运输船舶和14  艘在建船舶,使得公司海上油品运力增长150%以上,特种船由无到有。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其二,公司新建船舶陆续投入使用,自去年收购集团资产以来已有4  艘MR  投入使用。
􀁺  二季度公司实现营业净利润9107  万元,比一季度下降35%,在我们的预期之中。公司一季度有两艘单壳VLCC  投入使用,其中一艘已经在一季度出售,另一艘提前退租,使得公司错过了二季度VLCC  市场的“牛市”。虽然4、5  月份公司MR  船队遭受运价和成本两重压力,但是由于1  月和6  月运价处于高位,部分MR  穿插在沿海油品运输市场,上半年单船平均TCE  好于市场平均水平。
􀁺  公司上半年资产负债率达到59%,财务费用为4809.9  万元,比一季度上升了280%,现金流量再次出现负值。主要原因是公司通过自建和期租方式新建了大量船舶,随着船舶的逐步建造公司需要不断地支付建造款,其中自建船舶所需建造款的80%来自银行贷款,期租船舶预付租金达6.46  亿元。巨额的现金支出导致公司财务费用快速上升同时现金流量出现负值。
􀁺  燃油价格快速下跌,公司今年还将有3  艘新建VLCC  和5  艘MR  将陆续投入运营,下半年业绩增长值得期待。上半年公司成本构成中燃油成本占40%以上,三季度油价冲高后快速回落,将有效地减轻公司下半年面临的成本压力。同时我们预计在油价稳定后油品需求将出现增长,将支持运价高位运行。
􀁺  维持“增持”评级。我们预计公司2008、2009  和2010  年每股收益分别为0.41元、0.44  元和0.79  元,对应市盈率分别为16  倍、15  倍和8  倍,08  年PB  为2.45  倍。考虑到公司未来几年的成长速度快于同行业其他上市公司,且油轮市场未来两年表现预计要好于干散货和集装箱市场,我们维持“增持”评级。

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