公司上半年实现净利润3.93 亿元,同比增长309%,其中扣除非经常性损益后的净利润为2.09 亿元,同比增长138%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩同比大幅增长主要有两个方面的原因:其一,公司2007 年底收购集团14 艘海洋运输船舶、15 艘特种运输船舶和14 艘在建船舶,使得公司海上油品运力增长150%以上,特种船由无到有。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其二,公司新建船舶陆续投入使用,自去年收购集团资产以来已有4 艘MR 投入使用。
二季度公司实现营业净利润9107 万元,比一季度下降35%,在我们的预期之中。公司一季度有两艘单壳VLCC 投入使用,其中一艘已经在一季度出售,另一艘提前退租,使得公司错过了二季度VLCC 市场的“牛市”。虽然4、5 月份公司MR 船队遭受运价和成本两重压力,但是由于1 月和6 月运价处于高位,部分MR 穿插在沿海油品运输市场,上半年单船平均TCE 好于市场平均水平。
公司上半年资产负债率达到59%,财务费用为4809.9 万元,比一季度上升了280%,现金流量再次出现负值。主要原因是公司通过自建和期租方式新建了大量船舶,随着船舶的逐步建造公司需要不断地支付建造款,其中自建船舶所需建造款的80%来自银行贷款,期租船舶预付租金达6.46 亿元。巨额的现金支出导致公司财务费用快速上升同时现金流量出现负值。
燃油价格快速下跌,公司今年还将有3 艘新建VLCC 和5 艘MR 将陆续投入运营,下半年业绩增长值得期待。上半年公司成本构成中燃油成本占40%以上,三季度油价冲高后快速回落,将有效地减轻公司下半年面临的成本压力。同时我们预计在油价稳定后油品需求将出现增长,将支持运价高位运行。
维持“增持”评级。我们预计公司2008、2009 和2010 年每股收益分别为0.41元、0.44 元和0.79 元,对应市盈率分别为16 倍、15 倍和8 倍,08 年PB 为2.45 倍。考虑到公司未来几年的成长速度快于同行业其他上市公司,且油轮市场未来两年表现预计要好于干散货和集装箱市场,我们维持“增持”评级。