投资要点

  中国最大的轨道交通装备制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2007  年实现收入274.01亿元，是中国最大、全球第四的轨道交通装备制造商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统产品货车和机车是最主要的收入来源，07  年占收入比重为32.66%和25.99%。

  动车组、城轨车辆及延伸品将是公司未来的重要增长点。动车组是公司近年来增速最快的业务，05-07  年CAGR  达到502.08%，占公司收入的比重也由0.37%上升至9.82%；城轨车辆及延伸品业务2005-2007  年的CAGR  分别为18.29%、22.79%。另外，产品技术升级、动车组等高附加值产品比例的提升以及国产化率的提高使得公司的毛利率逐年提高，2007  年为14.66%。

  我国轨道交通设备市场需求巨大。2003-2005  年全球轨道交通装备制造市场年均容量高达500  亿欧元，据UNIFE  预计，2006  -2015年整车的年均增长率约为1.5-2.0%。而我国2008-2010  年车辆购置费用将达到1620  亿元以上，尤其客运专线建设和城轨建设将对动车组和地铁车辆产生大量需求。

  竞争优势明显。公司同类产品价格较国外公司而言低20%左右，且交货周期短，竞争优势明显。在国内，公司的占有率较北车集团处于领先地位，且在高端产品方面具有一定的技术优势。

  风险提示。未来几年，随着北车集团动车组国产化率的提高，公司动车组市场份额将有所下降，原材料价格的上涨、税收政策的变化、人民币升值等也均有可能对公司经营情况造成不利影响。

  盈利预测及估值。预计公司2008、2009  年的EPS  分别为0.121  元、0.155  元。根据同行业上市公司的平均动态市盈率水平，考虑公司目前在行业中处于龙头地位以及未来的经营情况，给与其08  年24-29  倍的市盈率，对应的合理股价为2.90-3.51  元。

  首日开盘预测。综合考虑公司的首发价格，首发数量，资金中签率，相应板块的前十日加权平均涨幅，新股市盈率，新股市净率，所在行业的市盈率，市净率，之前新股的首日溢价情况等因素构建估值模型，我们给出公司的首日开盘价应该在3.35-4.1  元。