◆公司业绩快速增长,我们给予“买入”的投资评级
公司2008 年中期实现净利润6.5 亿元,同比增长210%,每股收益1.16 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭价格和焦炭价格上涨是公司业绩增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司2008 年将实现每股收益2.47 元,按照当前股价计算动态市盈率仅为10 倍,因此公司价值存在低估,我们认为公司合理价格为37.05 元,给予“买入”的投资评级。
◆公司煤焦生产基本保持稳定,未来焦炭产量有所增长
公司2008 年实现原煤生产386 万吨,同比增长1.33%。由于公司提高了产品品质并降低了内部销售比重,公司洗精煤对外销售完成101 万吨,同比增长37%左右。公司焦炭产量成164 万吨,同比增长16%左右。总体上来看,公司2008 年上半年的煤焦产量基本保持稳定。
公司目前正在建设中润煤化二期焦炭项目,未来的焦炭产量有望增加110 万吨左右,权产量增长50%左右。同时公司山西中通煤业公司投入生产也将带来公司煤炭产量的略微增加。公司甲醇等项目逐步投产,化工业务产品产量将逐步上升。
◆煤炭价格、焦炭价格双双提高
2008 年上半年,公司洗精煤的销售价格达到1300 元/吨左右,比去年同期增加了30%左右,精煤销售毛利率提高了10 个百分点,达到50%左右。公司焦炭销售价格为1800 元/吨,同比增长90%以上,毛利率达到24.8%,提高了18 个百分点。公司产品价格双双大幅提高以及毛利率提高是公司业绩快速增长的主要原因。我们认为未来煤焦产品的价格仍将维持高位,因此公司的盈利能力在未来将有望保持。公司也预计2008 年1-9 月份,公司净利润将保持200-250%的增长。
◆风险分析:
公司增发已获证监会批准,未来可能进行增发,摊薄公司业绩。煤炭价格波动可能影响公司盈利能力。公司内部焦煤的关联交易数量将影响公司业绩表现。