考虑到从母公司收购42 艘干散货船所带来的影响，我们将
中海发展07 年盈利预测上调23.1%至36.9 亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前H 股股
价为8.46 港币，即7.9 倍的07 年市盈率，假设派息率为37.1%，股
息率为4.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A 股股价在7.7 倍的07 年市盈率，股息率为4.7%。
我们将中海发展A、H 股评级均下调为落后大市。我们将A 股和H
股的目标价格分别调整为8.94 人民币和8.60 港币。我们认为目前
股价已经完全反映上述收购带来盈利提升的积极影响，股价上涨
空间有限。
从母公司收购干散货船。中海发展公告将出资24.7 亿人民币从母
公司收购42 艘干散货船，合计运能140 万载重吨。该交易仍有待
06 年底前召开的股东大会批准。收购完成后，公司干散货船总运
能将由目前的315 万载重吨增至455 万载重吨，增幅达44.4%。04、
05 年以及06 年上半年上述船只经营利润分别为6.754 亿、8.306 亿
和3.026 亿人民币。公司计划发行20 亿人民币债券为此次收购募
集资金，其余不足部分将以内部资源支付。
发行20 亿人民币可转债。为了募集此次收购的资金，中海发展计
划向国内投资者发行20 亿人民币5 年期可转债。目前票面年利率
尚未确定，但预计在1.3%至2.7%之间，上限根据人民银行存款利
率的调整而决定。
初始转股价将以公布《募集说明书》之日前20 个交易日A 股交易
均价和以前一交易日均价中二者较高者为基准在10%至20%的区
间内上浮一定幅度。转股期限自发行结束之日起6 个月后至可转
债到期之日止。转股期间，如果中海发展A 股在任何连续30 个交
易日中至少20 个交易日的收盘价不高于当期转股价格的85%时，
转股价格将向下修正。同时，如果A 股连续20 个交易日的收盘价
不低于当期转股价格的130%，中海发展有权按照可转债面值103%
的价格赎回可转债。如果A 股连续30 个交易日的收盘价低于当期
转股价格的75%，可转债持有人有权将其持有的可转债按面值的
105%回售给中海发展；如果可转债募集资金用途发生变更，可转
债持有人也可将可转债按面值的103%回售给中海发展。