05－06 年基本面出现拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深振业是一家立足于深圳本地的中等
规模国有房地产开发商，具有17 年的发展历史。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）系列重组并剥离
两家施工建筑业务附属公司使其主营业务从开发和建设驳杂转变
为纯粹的地产开发，公司的资产质量和盈利能力也因此得到大幅
改善。目前公司主营住宅房产开发。我们认为即将实施的股权激
励方案将有助于进一步提升公司治理结构并理顺其经营模式。我
们对该股首次评级为优于大市。
充足廉价的土地储备。公司拥有在建和储备建筑面积约300 万平
米。其中一半左右位于深圳，且大量土地储备是在03 年以前以极
低的价格获得。考虑到深圳土地供应紧张且地价大幅上涨的因素，
丰富的低成本土地储备将有力拉动公司未来几年利润增长。
改善产品组合。振业城这个以联排别墅为主的低密度社区是公司
转型期的跨越之作。通过该项目的成功开发，深振业开发能力得
到很大提升，并彰显其具有向中高档地产商转变的实力。此外，
振业城利润率也处于较高水平。
盈利前景美好。公司的两个在建大盘振业城和星海名城将成为未
来几年主要盈利增长拉动力。我们预计公司06－08 年复合增长率
高达66%。
估值颇具吸引力。目前股价仅相当于6.5 倍07 年市盈率和0.63 倍
每股净资产，明显低于同业平均水平。基于0.90 倍的每股净资产
和9.4 倍07 年市盈率，我们将目标价格设为12.73 人民币。首次评
级为优于大市。