􀂄  毛利率下滑是需求增速放缓的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年的毛利率水平为28.14%，同比下降了1.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前市场对于水泥行业2  季度毛利率低于预期的普遍解释是煤炭价格的快速上涨导致了毛利率的下滑。而我们认为水泥价格的涨幅不能覆盖煤炭成本上涨的主要原因是宏观调控导致的需求增速放缓。而从目前的宏观政策来看，这种放缓的趋势可能从今年2  季度开始将持续到明年1  季度。
􀂄  我们认为市场对明年宏观经济对水泥行业的负面影响悲观过度。我们认为虽然明年上半年水泥行业可能会由于宏观经济的走弱，业绩受到一定的影响，但明年全年水泥行业的利润水平将完全有可能至少与今年保持持平，这主要是基于明年下半年宏观经济基本面的逐渐好转和水泥落后产能淘汰效果的显现。
􀂄  公司产能快速扩张，有望在本轮行业调整中加速实现对区域市场的控制力。继2007  年公司有6  条日产5000  吨熟料生产线投产后，08年上半年公司又有3  条生产线竣工投产，预计08  年全年公司将有8条新的熟料生产线投产，公司的熟料产能将由07  年底6900  万吨的水平进一步增加至08  年底的8000  万吨左右。凭借公开增发筹集的110  亿元现金，公司有望加速实现对区域市场的控制力。
􀂄  目前公司的股价已经接近本轮下跌的大底。目前公司相对08  年的动态市盈率水平仅为14.8  倍，在判断09  年业绩相对08  年业绩下滑可能性较小的情况下，我们认为股价已经接近于本轮下跌的大底。而这一判断的唯一风险在于明年上半年如果出现业绩的负增长，市场对明年水泥行业的预测过度悲观，导致极端的股价下行情况出现。