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天威视讯研究报告:东方证券-天威视讯-002238-后平移时代的稳步推进-080815

股票名称: 天威视讯 股票代码: 002238分享时间:2008-08-15 11:29:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张小嘎
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 607 KB 分享者: 猫****人 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司上半年新增用户终端3.53  万个,预计全年可超额完成新增5  万个数字终端的目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为最基础的业务,新增用户量一直是基本收视收入的重要而唯一的来源,由于城市人口户数的增加和第二终端比例的提升,未来几年仍将会年均发展新用户终端超5  万户。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  付费频道、交互电视及高清电视作为视频领域的三大增值业务均获得一定发展。截至中期公司发展付费频道终端4.67  万个,占比4.5%;发展交互电视终端4.01  万个,占比4%;相较国外80%的比例,尚有很大空间可以发展,即使和杭州地区30%的比例而言差距也很大。08  年作为公司增值业务年,虽然未有惊喜,但也在稳步推进,虽然来自该类增值业务的收入占比仍低于10%,但和去年全年的1200  万相比已有很大进步。
􀁺  宽带业务由于用户饱和,上半年开拓用户仅为2.24  万,由于用户的增量,收入同比增长17.15%。基于未来发展的考虑,未来宽带业务重点拓展VPN  市场用户,这些用户的ARPU远远高于个人用户,拓展起来机会也相对大些。
􀁺  由于国内的通货膨胀的影响,公司的综合运营成本出现持续的上升,由此导致毛利率等出现一定程度的下滑,报告期内公司综合毛利率由07  年33.26%下降至32.05%,再加上所得税的影响,导致利润增幅未达到收入的增长。
􀁺  展望下半年,公司的增值业务有望稳步推进,利润增长呈现多点开花的态势。虽然募集资金项目不能迅速见效,但会带来一定的财务费用节省,如公司调用1  个亿补充流动资金可节省131  万的利息支出。因此,公司下半年的业绩无疑应该好于上半年。

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