预计08、09 年EPS 为1.25 和1.48 元,维持“推荐”建议
我们认为公司积极研发新产品有效地拓展了未来成长空间,其中126kV 的GIS和363kV、550kV 的隔离开关未来对公司的收入和盈利贡献将可能有显著上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司08、09 年EPS 分别为1.25 和1.48 元,对应当前股价的PE 分别为20 倍和17 倍,我们维持“推荐”的投资建议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上半年各项业务整体发展良好
公司08 年中报显示,上半年营业收入6.2 亿元,比去年同期增长38%,而净利润为1.4 亿元,同比大增176%,EPS 为0.51 元。在扣除出售平高电气股权等获得的非经常性损益后,净利润同比仍大幅增长68%,扣除后EPS 为0.28 元。从收入结构看,消弧线圈类实现收入1.67 亿元,同比增长24%;高压开关类产品实现收入2.39 亿元,同比增长36%;高压互感器类产品实现收入0.87 亿元,同比增长3%。从盈利能力看,消弧线圈产品上半年毛利率为46%,与去年同期持平;高压开关、高压互感器类产品的毛利率均达到39%,其中高压开关较去年同期上升2 个百分点,高压互感器则下降了2 个百分点。
新产品有望保障公司长期稳定发展
公司2005 年前主要产品是消弧线圈,至今市场份额仍位居行业第一。但由于消弧线圈市场整体增长放缓,因此公司从2005 年开始进入高压开关行业,并拓展了高压互感器、电容器等产品,从而推动公司继续高速成长至今。
不过我们注意到,公司当前开关业务的主导产品是220kV 及以下的隔离开关和110kV 及以下的断路器,虽然公司在这些技术含量相对不高的产品上通过精细化研发和制造挖掘到了理想的市场份额和效益,但终究有达到“天花板”的时候,实现产品和技术升级才是保证公司长久发展的万全之策。
2008 年上半年,公司研发的包括126kV 的GIS 和363kV、550kV 的隔离开关成功通过技术鉴定,而252kV 的GIS 也有望获得突破。这些产品将显著扩充公司的产品线,为公司换来更大的成长空间。不过由于开关产品对可靠性要求很高,我们估计这些产品2008 年只能是小批量生产,逐渐放量则应在2009 年甚至更晚一些。