完全扭转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】联华超市的中报显示，净利润同比增长62%至2.27  亿人民币，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除金融资产收益，上半年基础盈利由去年同期的区区700  万人民币提高到了1.99  亿人民币，主要是因为公司在07  年大面积关闭经营亏损的店铺且经营利润率由07  去年同期的1%上升到1.8%。店铺转型和食品涨价都在一定程度上推动同店销售增长13%。我们将08  年经营利润率假设由1.2%上调到1.6%，并且将08、09  和10  年盈利预测分别上调16%、18%和18%。基于20.5  倍08  年市盈率，我们将目标价由11.80  港币上调至13.20港币。对联华超市维持优于大市评级。
大卖场脱离险境。上半年公司大卖场实现净利润8,000  万人民币，而去年同期亏损700  万人民币，经营利润率也相应由-0.51%恢复到1.31%。目前公司拥有121  家自营大卖场，已经经过了高速成长期，每年新开的15  家商店对公司整体的盈利能力影响有限。超市与便利店的毛利率小幅收窄0.3-0.4  个百分点至15-15.5%，主要是因为按成本价格向加盟店的销售有所提高。报告期内，公司新开了256家店，同时关闭了130  家，净增加126  家。加盟店的总数提高了144  家，但是自营店减少了18  家。
致力提高议价能力。联华超市的零售网络主要采用的是加盟模式。从店铺数量上看，加盟店占1,768  家超市中的68%，1,959  家便利店中的52%。121  家大卖场则没有。公司计划每年新开400-450  家店，其中70%的超市和便利店将以加盟店的形式开业。管理层更偏向于加盟模式，因为公司可以为自营和加盟店进行集中采购，以提高对供应商的议价能力并且分摊物流费用。但是公司只能在收回成本的基础上将物资运送到加盟店。从这个意义上看，向加盟店出售的毛利率只能为零。虽然全国规模的企业采用这种扩张模式也有一定的道理，我们预计加盟店比重不断提高下零利润率销售的增加将迟早限制联华超市利润率提升的潜在空间。与其它专注于自营店的超市相比，联华超市更容易受到经营费用，尤其是员工和租金费用持续带来的压力。