􀁺  业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现收入43  亿元，同比增长76%，净利润3.5  亿元，同比增长199%，实现每股收益0.34  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  业绩增长主要源于羊绒业务毛利率提升及硅铁业务价涨量增。由于羊绒业务出口毛利率仅为10%，远低于内销60%左右的毛利率水平，上半年将出口比例由50%压缩到40%，羊绒毛利率由31%大幅回升到40%；55  万吨硅铁产能于年初达产，上半年实现产销量24.7  万吨，增长38%，上半年均价为7224  元，比07  年均价上涨39%；硅锰业务由于去年大量屯积锰矿锁定部分成本，上半年均价上涨49%，毛利率由31%提升到44%。
􀁺  我们预计奥运会后硅铁价格将重回升势。理由有三：行业平均成本上升、限制出口使出口下滑支持国际价格保持坚挺、节能减排关闭小产能。近期受奥运影响，北京周边首钢、唐钢、天津钢铁限产，河北730  万吨小钢厂关闭，以及天津港暂停硅铁出口，造成硅铁需求疲软价格下滑。我们预计奥运结束，最晚至四季度硅铁价格将重回上升态势。
􀁺  新的节能减排开始行动，对小产能实施差别电价，支撑硅铁价格上涨。经和公司沟通，8  月初内蒙自治区已传达国家发改委节能减排指标，内蒙将关停铁合金小产能20  万吨，青海关闭小产能不少于20  万吨，全国关停小产能预计在60  万吨以上。节能减排已作为各地方政府政治任务，小产能关闭将使供需缺口加大支撑硅铁价格上涨。内蒙还将对没有自备电厂的铁合金厂商电价上调7  分钱至0.47元，行业成本将超过5500  元/吨，竞争格局将更有利于行业龙头。
􀁺  维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持2008～2010  年0.85  元、1.31  元和1.58  元的盈利预测，公司未来三年保持40%以上的年均增长。公司作为一家具有资源优势、产业链完整、产品线丰富的循环经济试点企业，比单纯的冶炼和加工公司理应享受一定溢价，目前股价对应08  年12  倍PE，具有较高的安全边际，维持“增持”评级。