当前观点
　　随着中国CPI涨幅在08年下半年逐渐放缓（我们的中国经济学家预计到2008年底CPI涨幅将降至5.2%），我们认为政府拥有进一步上调国内成品油价格的空间，从而缓解中石化和中石油的利润率压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管如此，我们仍下调了盈利预测，因为我们认为按照我们的油价预测（2008年和2009年分别为118美元/桶和140美元/桶），成品油价格的上调不太可能会抵消增值税退税取消的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政府尚未宣布任何有关在08年第三季度延长退税期限的消息，而中石化在7月底也没有获得任何退税。
　　中石化将于8月25日公布08年上半年业绩。我们预计，公司上半年净利润将同比下降85%至人民币56亿元，受累于炼油业务的大额亏损。
　　基于我们调整后的预测，中石化H股的2009年预期EV/DACF和预期市盈率分别为6.1倍和10.0倍，较中石油H股（4.9倍和8.2倍）、中海油（3.2倍和4.8倍）以及全球大型石油企业（4.2倍和5.4倍）存在溢价。中石化A股的2009年预期EV/DACF为和预期市盈率分别为8.8倍和16.1倍，较中石油A股（7.6倍和14.3倍）存在溢价，而且其预期市盈率高于A股市场的11.8倍。我们将中石化A股基于贴现现金流的12个月目标价格从人民币12.6元下调至10.0元，但维持对该股的中性评级。主要下行风险：原油价格大幅上涨。主要上行风险：政府推进成品油定价改革。