投资要点：
  季报业绩略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-9 月实现收入33 亿元、净利润4.9 亿
元，分别同比增长60%、-7%，实现EPS 0.92 元，略高于我们前期
0.90 元的预测值（《基础化工9 月报暨季报前瞻》，06/10/16）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  维持公司未来两年盈利预测。由于我们对公司未来两年尿素业务逐
步下降、玻璃纤维及POM 等产品业务逐年上升的预期没有发生变化，
因此维持公司的盈利预测，即06 年、07 年及08 年将实现EPS 分别
为1.15 元、1.32 元及1.60 元。
  08 年尿素业务占比大幅下降，将成为一家综合类化工公司。公司天
然气尿素业务在未来将基本维持在75 万吨的水平，在尿素价格略有回
落的背景下，盈利有所下降，并且随着公司玻纤、POM（聚甲醛）等
新材料和壳牌粉煤汽化50 万吨合成氨等项目的陆续推出，天然气尿素
业务的毛利占比将逐年下降，到08 年，尿素业务的毛利占比将由目前
的51%下降到24%，不但能够有效降低天然气上涨预期的不利影响，
而且能够也使公司成为一家具有尿素、玻纤、POM 及合成氨等多种业
务的综合类化工公司。
  可分离债的发行将成为公司股价上涨的催化剂。目前公司的可转债
正在准备上会，如果乐观的话，能够在06 年底之前正式推出，将成为
股价上涨的重要催化剂。
  上调评级至买入，6-12 个月目标价格15 元左右。公司作为沪深300
指数的成员之一，未来两年的分红率将维持在40%左右，到08 年将
成为一家具有新材料、新工艺的综合类化工公司而前期市场给予天然
气尿素公司8 倍的PE 应该成为历史，合理PE 应该恢复到10-12 倍左
右水平，即合理价格应该在15 元左右，距目前股价有45％的上升空
间，投资评级由前期的增持上调至买入。