民和股份以商品代肉鸡苗繁育和销售为核心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的主营收入主要来自于商品代肉鸡苗销售及鸡肉制品加工销售,盈利主要来自鸡苗销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007 年,鸡苗业务共实现销售收入24654 万元,占总收入的43.68%,实现毛利10701 万元,毛利贡献度达78.18%;鸡肉制品业务共实现销售收入26738 万元,占总收入的47.38%,实现毛利2508 万元,毛利贡献度18.33%。其他业务饲料、种鸡淘汰、废料和下脚料、各鸡场鸡粪占总收入比重仅有5.45%、2.97%、0.3%、0.2%。
我们对未来鸡苗价格并不悲观。鸡苗价格是公司盈利的关键变量。近期山东地区的鸡苗价格为1.60 元/只,已低于民和股份的成本价格,导致市场对于鸡苗价格非常悲观。我们认为当前的超低价格是对于07 年下半年和08 年上半年火爆行情的一定修正,同时也受到季节和电力受限的影响。但基于我们对于未来国内鸡肉需求继续快速增长的预期,我们对鸡苗的长期价格并不悲观。我们假设2008-2010 年公司鸡苗价格分别为2.92、2.90 和2.80 元(这是由结构调整所致,2010 年黄羽鸡苗项目产,黄羽鸡苗的售价较白羽低)。
技术、区位、规模和销售渠道是公司的主要竞争优势。公司的规模养殖技术在同行业中处于领先地位;公司地处胶东半岛,三面环海,为全国无规定动物疫病示范区;公司是国内最大的肉鸡苗生产企业,定价影响力大,经销商网络完善,销售控制力强。
募集资金用于扩大肉鸡苗生产规模、提升核心竞争力。本次募集资金共投入三个项目,分别为55 万套白羽父母代肉种鸡项目、52 万套优质黄羽肉种鸡项目和粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目。白羽鸡项目已有部分完工,将在今年为公司新增白羽肉鸡苗。
主要不确定因素。1)动物疫情风险。特别是禽流感的发生。一旦发生,对公司的经营将构成重要打击。2)肉鸡苗价格与我们预期不一致。3)新建成项目的盈利能否达到预期。4)能否继续享受税收优惠政策。