基本面并无实质性变化，政策扶优限劣导致中小券商发展空间受限：
　　投资者对“绿色奥运”及资本市场相关政策预期的落空导致失望情绪在券商股上中宣泄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从前期出台的部分行业政策看，扶优限劣的倾向相当明显，这也使得净资本实力不济、分类评比中排名靠后的中小券商发展空间受到很大限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而大券商尽管靠天吃饭的现象依然明显，但其业绩抗周期性将远远强于中小券商，这一点在券商2008年中报业绩中显露无遗；
　　业绩预期基本明确，估值分化依然明显：
　　随着中报业绩陆续出炉，卖方机构开始第二次大规模下调券商股盈利预测。我们判断，2008年全年中小券商业绩下降超过60%、大券商业绩下降30%-40%的预期已经明确。在此背景下，二级市场估值明显偏高的中小券商股后期还将面临持续下跌的压力。横向比较，美国投行PE在8.49-16.19之间，PB在1.22-2.83之间，我们认为中信和成大的估值基本合理，但受市场短期非理性波动的影响，不排除其估值水平仍有进一步下调的可能；
　　我们最悲观的假设是，8月13日开始的下半年91个交易日的日均交易额为566亿元，则全年日均交易额为1030亿元，较我们目前的假设（1300亿元）低21%，这意味着在最为悲观的情况下，我们对2008年的盈利预测仍有8%-15%的下调空间（视不同公司对交易量变化的敏感程度而言）。
　　市场关心解禁压力：
　　我们判断，海通证券11月底的增发股解禁将对股价形成较大压力，而中信证券15日9.87亿股的解禁影响应相对较小。原因在于中信集团现金流充裕没有必要通过抛售股票获取流动性、目前持股比例较低（截至6月30日仅为23.67%），我们判断即便抛售也不会通过二级市场完成（通过信托或大宗交易等途径或许更为可行）；