报告摘要:
今日国电南瑞发布半年度报告:实现营业收入45,843.84万元,较上年同期增长10.63%,实现营业利润3,229.64万元,较上年同期增长56.87%,实现归属于母公司所有者的净利润5,371.87万元,较上年同期增长28.35%,每股收益0.21元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率同比大幅度提高:一季报时公司综合毛利率同比上升了5个百分点,中报毛利率上升的态势得到保持,同比上升了5.21个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从分项产品来看,电网调度自动化产品毛利率上升11.52个百分点,轨道交通电气保护自动化产品毛利率上升3.49个百分点,火电厂及工业控制自动化产品毛利率上升38.86个百分点,农网自动化产品毛利率上升4.81个百分点,仅仅电网自动化产品毛利率下降2.73个百分点。公司对此的解释有三方面原因(1)公司加大高端软件推广力度,调度自动化收入中软件含量提高;(2)传统变电站自动化产品因同质化竞争导致毛利率有所下降,公司研制的新一代高性能、低成本变电站自动化产品和数字化变电站的推广将有助于稳定其盈利能力(3)公司加大成本控制力度,取得较好成效。
火电厂及工业控制自动化产品业绩回归正常:07年该业务业绩出现较大程度的下滑,今年该业务中期同比增长285%,恢复到正常经营的水平,在行业内公司都纷纷重视系统外市场而特意成立系统外市场的专门部门(或公司)的情况下,公司对这块市场也重视起来了,并起到了效果。
增发未获批,不影响公司发展:近期公司增发没有获得批准,我们认为增发项目大都是公司正在做的项目,公司现金流非常好,增发没有获得批准不影响公司的发展。由于节省了两次融资之间的等待时间,本次增发未获批反而加快了南瑞集团资产注入的进程。
盈利预测与投资评级:公司全年毛利率的上升成为现实,我们上调对公司的盈利预测,08年-10年EPS分别为0.74元、0.87元、1.02元。按08年30倍市盈率估值,目标价位22.2元元。维持“增持-A”投资评级。