􀁺  08  年上半年实现收入16.3  亿元，EPS0.10  元，低于市场预期
公司08  年上半年实现收入16.3  亿元，净利润9427  万元，同比分别增长16%和11%，实现EPS0.10  元，低于市场普遍预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低于市场普遍预期原因是出口量的增幅和出口价格转移能力都低于之前的预期（升值幅度也超出市场预期）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）提高出口退税率不能同步增加企业的盈利，对议价能力一般的企业正面效应有限􀁺  提价能力偏弱抑制盈利能力的提升，毛利率稳定在23%以上水平
公司出口市场主要集中在美国、日本和欧洲，08  年中期对上述地区出口分别增幅为41%、-11%，25%。面对人民币持续升值，公司提价能力相对偏弱，尤其是对欧美国家，从而抑制了毛利率的提升。尽管23.5%的中期毛利率比一季度23.2%毛利率有所提高，但比07  年24.4%的毛利率下降近1  个点。从全年出口看，对欧美的出口量增幅在20%以上，全年出口额增幅在16%左右。
􀁺  中期内销收入低于预期，对08  年EPS  贡献由0.11  元下调至5  分
08  年中期公司内销收入2.21  亿，其中毛巾系列产品收入1.53  亿元，同比增长23%，低于我们3  亿左右的预期。从渠道看，08  年上半年公司共开设“孚日大家纺”品牌专柜、专卖店70  多家，下半年预计开设50  家，08  年底形成1200家销售网点，低于我们之前1400  家销售网点的预期，相应的销售收入由6.3  亿下调至4.9  亿，以9%净利率测算贡献EPS  为0.05  元
􀁺  调低08  年和09  年EPS  分别至0.21  元和0.25  元
由于内销业务低于我们之前的预期，同时假定以人民币计价的出口额增幅为15%，08  年全年收入在32  亿元左右，营销费用和财务费用比例的上升使全年净利率维持在5%左右的水平。09  年出口额增幅在15%左右，内销业务保持30%左右增幅。调低08  年EPS  至0.21  元,09  年EPS  为0.25  元(对太阳能业务仍需要进一步认识，未考虑太阳能业务对业绩的影响)，结合目前市场估值水平，给予公司20  倍-25  倍PE，其合理价值在4.6  元—5.8  元之间，维持公司“谨慎推荐”的投资评级